省粮食集团入主后改善公司资产结构,做强主业思路清晰13年初,湖南省粮食集团通过旗下金霞粮食接手公司控制权,通过定向增发提高持股比例至22.34%,同时补充流动资金、显著改善了公司的资产结构和财务状况。15年1季度,公司资产负债率仅为33.53%。此后,公司陆续剥离了与粮油主业无关且盈利能力较差的其他业务(地产、建筑),处置了老旧资产,并对营销、贸易、米业、制药、食品等子公司先后增资,做大做强主业的战略思路清晰。

    公司粮油主业规模和行业竞争力将提升13年8月,粮食集团公告承诺将在3年内将旗下市场化粮油业务等同业竞争资产注入金健,承诺截止期即16年8月。据了解,集团旗下的“金霞”和“裕湘”分别是省内前三的粮油品牌和第二的挂面品牌,属于承诺注入资产的范围,未来将显著扩大公司的粮油主业规模、提升行业竞争力。

    公司内部管理机制逐步理顺,销售渠道统一规范公司通过调整内部管理机制,将原有的米、面、油等独立业务销售部门并入销售子公司,降低了成本,规范了渠道,也有利于公司未来进一步在全国范围内开展产品销售和品牌扩张。14年公司销售费用率8.5%,同比下降0.78个百分点。

    新药品前景看好,制药业务或实现利润大幅增长公司药品一直以大输液(葡萄糖、氯化钠等)为主,盈利能力较差,药业子公司连年亏损。14年公司推出独家新药品萘普生钠注射液,在消炎镇痛领域具有良好前景,目前正处于市场导入期。凭借公司在省内医疗领域的多年经营与品牌影响,15年该新药品有望销售放量,并带来较大利润。

    公司盈利预测:集团入主后进行了一系列的战略调整,我们认为公司的粮油主业将出现显著改善,加上新药品放量,我们认为今年公司业绩弹性很大,15-17年EPS分别为0.07、0.14和0.18元。考虑到未来集团资产注入,我们认为公司市值可看高到120亿,对应目标价18.7元,首次覆盖,给予买入评级。