我们判断太极集团处于业绩拐点，今年费用有望下降，核心品种快速增长，催生盈利。定增价格倒挂和国企改革预期，将使公司释放业绩动力增大。

    　　太极集团处于业绩拐点阶段。太极集团过去7 年扣非净利润亏损，我们判断今年扣非后净利润将开始盈利，进入产品增长、效率提升的双重发展阶段。

    　　一方面，今年各项费用有望下降。今年广告费用有望下降；重组后的人员臃肿、机构重复等问题已经得到改善；财务费用上，一方面，过去所有项目贷款的利息都直接进财务费用，今年将规范化，能够资本化的项目贷款就不进入财务费用；另一方面，重组过程中收到的6 亿元现金，去年已经偿还部分贷款；今年20 亿的定增如果完成，资产负债率将由86%下降至60%多。

    　　另一方面，多个品种快速增长。最大品种藿香正气口服液，去年销售规模10亿元（含税），今年最低目标14 亿元，我们估计完成可能性较高。川渝地区销售占比50%，其他省市空间还非常大。去年藿香的经销商渠道重新整理，理顺了“太极~省总经销商~二级经销商~药店”的价值链，今年公司全员加强地推，已经完成10 省推广，正在进行17 个省会城市推广；藿香的不涨价承诺将于今年年底到期，我们判断明年有望在部分发达地区提价。天胶有望量价齐升，桐君阁药厂和绵阳药厂的中成药有望继续快速增长。

    　　定增已于今年4 月过会，我们估计在9 月份拿到批文。定增对象是包括大股东在内的不超过10 名特定对象，价格不低于15.65 元（当前价格倒挂）。

    　　重庆市国企改革正在推进。太极集团是重庆市涪陵区国企，据《经济参考报》报道，重庆国企改革正在推进。我们判断，云南白药等医药公司的成功混改，可能对其他地方国企有借鉴作用，将推动其他地方国企改革进度。

    　　首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测2017~2019 年扣非净利润1.51/2.89/4.58 亿元，按定增前股本，EPS 分别为0.35/0.68/1.07 元，17PE 40倍，18PE 仅21 倍，考虑定增摊薄后，18PE 27 倍。公司正处于业绩拐点向上阶段，业绩挖潜空间大，当前市值低估，给予“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：国企改革进度低于预期，业绩低于预期。