事件：

    2022 年上半年公司实现营收71.85 亿元，同比增长11.52%；归母净利润1.24 亿元，同比增长61.4%；扣非净利润1.79 亿元，同比增长112.48%。基本每股收益0.22 元。

    分析点评

    毛利率持续提升，现金流优秀

    公司整体毛利率为44.88%，同比+3.17 个百分点；期间费用率40.31%，同比+1.71 个百分点；其中销售费用率34.02%，同比+2.78 个百分点；管理费用率5.11%，同比-0.70 个百分点；财务费用率1.18%，同比-0.37个百分点；经营性现金流净额为3.25 亿元，同比+1325.17%，主要原因是销售的增长和收款的加速。

    单季度来看，公司2022Q2 收入为36.81 亿元，同比+17.00%；归母净利润为1.04 亿元，同比+100.42%；扣非归母净利润为1.07 亿元，同比+118.03%。

    聚焦主业工商业稳健增长，重点品种高速增速凸显公司医药工业实现销售收入45.49 亿元，比上年同期40.44 亿元增长12.50%。公司医药商业实现销售收入40.75 亿元，比上年同期37.96亿元增长7.34%。

    其中：现代中药同比增长25.1%，化药同比增长4.84%，前十大重点产品同比增长36.11%。

    两大单品：藿香正气口服液实现销售收入9.98 亿元，同比增长79%；急支糖浆实现销售收入2.12 亿元，同比增长63%；益保世灵实现销售收入8.11 亿元，同比增长18%；洛芬待因缓释片（思为普）实现销售收入2.36 亿元，同比增长20%；小金片实现销售收入1.87 亿元，同比增长20%；通天口服液实现销售收入1.21 亿元，同比增长44%；鼻窦炎口服液实现销售收入1.02 亿元，同比增长49%；盐酸吗啡缓释片（美菲康）实现销售收入1.16 亿元，同比增长11%。

    多维度产业布局优化，下半年升级持续推进

    在“十四五”总体战略规划基础上，公司致力于多维度的产业布局优化升级，下半年在产能上、中药材资源、营销、商业整合、科研创新、内部管理、数字化等全面推进。

    产能：将积极推进“3143”产能战略规划落地实施，升级打造3 个中药和1 个化药智能制造产能中心，提质增效4 个产能协同厂，专业聚焦3 个特色药品生产厂。

    中药材资源：谋定“1+3+N”（即以种植基地与加工中心基地为根本，实施分级加工、战略储备、特殊品种经营3 种经营模式，打造N 个全国有影响力的千吨级中药材大品种）发展方向推动整合营销。

    营销：围绕“6+1”（消化及代谢、呼吸系统、心血管、抗肿瘤和免疫调节、神经系统、抗感染、大健康）重点领域，整合公司产品优势资源。

    商业整合：围绕“整体做活、区域领先、赋能工业”的目标，有序推动商业组织改革及数字化转型。

    科研创新：2022 年上半年申请专利34 件，其中申请发明专利5 件；授权专利22 件，其中授权发明专利5 件。

    内部管理：打好国企改革三年行动收官之战，加速并高质完成国企改革三年行动剩余工作任务。

    数字化：积极推进数字化转型“44N2 工程”规划落地实施。

    投资建议

    我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024 年收入分别142.0/165.0/192.0 亿元，分别同比增长16.8%/16.2%/16.4%，归母净利润分别为3.3/5.3/7.7 亿元，分别同比增长163.8%/58.7%/44.5%，对应估值为44X/28X/19X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策监管风险；公司治理改革不及预期；核心品种销售不及预期。