事件:

    2024 年4 月25 日，太极集团发布2024 年一季报：2024 年一季度公司实现营业收入42.08 亿元（同比-4.96%），归母净利润2.47 亿元（同比+5.05%），扣非归母净利润2.18 亿元（同比-8.47%）。

    投资要点:

    2024 年一季度高基数下工业收入下滑，归母净利润正增长。2024年一季度公司医药工业实现收入26.93 亿元（同比-15.62%），医药商业实现收入19.11 亿元（同比-9.21%），中药材资源实现收入2.46亿元（同比-21.47%）。

    从细分领域来看，2024 年一季度呼吸系统用药实现收入10.05 亿元（同比+6.10%），在去年高基数下实现了收入正增长；消化及代谢用药实现收入6.82 亿元（同比-28.04%），主要因太极藿香正气口服液销售额下降所致，2023 年一季度藿香正气药品因疫情放开需求较高，存在高基数。抗感染药物实现收入3.97 亿元（同比-29.63%），主要因益保世灵销售额下降所致。大健康产品/神经系统用药/心脑血管用药/抗肿瘤及免疫调药分别实现收入1.88/1.58/1.57/0.81 亿元，分别同比-2.38%/-22.07% /-23.15% / -0.56%。

    医药工业毛利率整体稳定。2024 年一季度公司医药工业毛利率为64.90%，同比降低0.27 个百分点。公司呼吸系统/消化系统及代谢用药/抗感染药物/大健康产品/神经系统用药/心脑血管用药/抗肿瘤及免疫调药毛利率分别为68.13%/ 59.36%/ 61.81%/ 52.80%/80.82%/ 77.88%/ 83.07% ， 分别同比+3.68/-0.62 /-9.81/-0.79/-3.34/+0.83/+1.61 个百分点。

    新品藿香小可乐激活品牌年轻力，期待旺季动销。2024 年3 月底，公司新品藿香小可乐全球首发，带来新的中药发展现代化潮流，推动品牌年轻化和藿香产品在年轻人中的渗透率。2024 年4 月，“2024太极劳动防暑节”公益行动启动，围绕“全场景、全渠道、全产品”的战略升级，发布太极藿香“新跨界、新IP、新终端、全品类”的创新营销。夏日高温防暑需求逐步开启，期待公司旺季动销。

    盈利预测和投资评级藿香正气口服液祛暑祛湿市场天花板较 高，且公司通过多种营销策划增加产品曝光度和精准渗透；急支糖浆具有多年品牌积累，在止咳药领域市占率提升空间较大。看好公司大单品增长持续性及公司OTC 品牌力的增强，同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善；我们预测2024-2026 年营收分别为184.16/214.90/256.10 亿元，归母净利润分别为12.20/15.23/18.26亿元，对应当前股价PE 为16/13/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示大单品销售推广不及预期；产品集采降价风险；成本费用管控不及预期；市场竞争加剧；医药政策风险等。