事件：近日，公司披露了《关于下庄电厂1 号机组投产发电的公告》。

    　　点评：

    　　 下庄电厂1 号机组投产，增效扩容效果将显。

    　　公司所属下庄电厂增效扩容改造工程项目于2014 年4 月正式启动，历经两年多的建设，该项目已建设竣工。1 号机组1.2 万千瓦于2016 年7 月31 日正式投入运行。另外，下庄电厂3 号、2 号机组已分别于2016 年6 月27 日和2016 年7 月4 日投运。至此，下庄电厂3 台机组全部投运，预计2016 年将完成约6,400 万千瓦时的发电量。

    　　 灾后重建和增效扩容，装机容量较大增长，提升自发水电占比。

    　　公司旗下沙牌电厂（装机容量3.6 万千瓦）于2013 年7 月10日遭受洪水、泥石流冲击，损毁严重。历经两年多的恢复重建，沙牌电厂1 号机组（装机容量1.8 万千瓦）已于2016 年2 月2 日投入运行，预计1 号机组2016 年将增加约7000 万千瓦时的发电量。沙牌电厂2 号机组（装机容量1.8 万千瓦）于2016 年5 月24日正式投入运行，预计2 号机组2016 年将增加约5000 万千瓦时的发电量。2016 年上半年，阿坝州华西沙牌发电有限责任公司完成发电量3992.22 万千瓦时，实现营业收入952.02 万元，实现净利润1,041.33 万元。2017 年以前，公司发电量有望获得较快增长。

    　　公司所属下庄电厂增效扩容改造工程项历经两年多的建设，已经建设竣工。下庄电厂总装机容量由技改前的1.171 万千瓦增至2.9 万千瓦。目前，杨家湾电站进行整改，预计今年投运。

    　　2015 年公司自有及控股装机容量为20.29 万千瓦，其中在运机组装机容量为10.94 万千瓦，剩余机组9.35 万千瓦都将在2016年陆续投运，投运机组的大幅提升，有利于增加自发水电占比。

    　　2016 年1 月执行的新电价调整影响偏中性。公司于2016 年3 月1 日收到阿坝藏族羌族自治州发展和改革委员会《关于全州电价分类结构调整方案的通知》。非居民生活用电、商业用电、非普工业用电、邮政通讯用电、施工用电等5 类电价类别归并为一般工商业及其他（施工用电）用电电价类别0.60 元/千瓦时（含税，不含政府性基金及附加）。一般工商业及其他用电类别中的施工用电价格从0.50 元/千瓦时调整为0.65 元/千瓦时（含税，不含政府性基金及附加）。根据公司2015 年度销售实际结算数据测算，上述电价调整预计将增加公司年度利润约170 万元。

    　　 维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素，我们预计公司2016-2018 年，EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.71 元，分别对应27.36 倍、20.89 倍、16.18 倍PE。目前，公司自发水电约占总售电量17%左右，考虑到公司装机量提升带动自发水电量快速增长，叠加电改背景下外购电价下降趋势，维持“推荐”评级。

    　　 风险提示：销售电价下调风险； 发电量不及预期；电改推进不及预期风险。