电力及水电子行业分析：截止2015 年底，所有电力装机中，非化石能源发电装机比重34%，水电净增1 亿千瓦。多年来，水电比重基本在14-18%区间徘徊，2014 年后突破了这个区间。改革开放以来首度出现火电量负增长，比重继续回落。火电发电量回落导致电煤消耗量连续两年年度同比-5.8%左右。

    　　预计全年全国基建新增发电装机1.2 亿千瓦左右。其中：水电880、火电5700、核电600、风电2500、光伏2600。预计2016 年底全国发电装机容量将达到16.5 亿千瓦。

    　　公司位于水系发达、水电发展前景广阔的四川省阿坝州，国家电网公司为公司实际控制人。公司拥有一定装机规模的水电站和区域性独立电网，拥有完善的发、输、供电系统，有独立的定价权，公司与股东方发生的日常关联交易执行阿坝州发改委制定的价格。

    　　2016 年中报显示，公司营业收入增长率为25.59%，去年同期为11.64%，营业收入增速大幅提升；净利润增长率为60.98%，去年同期为6.48%，净利增速明显加快，盈利能力增强。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015、2016、2017 年的营业收入分别为11.51 亿元、12.43 亿元、13.05 亿元，实现净利润分别为2.07 亿元、2.24 亿元、2.39 亿元，每股收益为0.41 元、0.45元、0.48 元，给予“增持”的投资评级。

    　　风险分析： 1）国家水电行业政策变化风险；2）公司水电工程项目进度低于预期风险；3）电价调整风险；4）来水偏枯风险；5）其他不可抗风险。