三季度业绩受自然灾害扰动，预计四季度有望恢复；重大资产重组稳步推进，看好公司有望在未来借助云网融合一体化优势，深度把握电网行业升级东风，维持2019-2021 年EPS 预测0.29/0.30/0.31 元，维持“增持”评级。

    受自然灾害扰动，三季度业绩出现波动。公司2019 年前三季度实现营业收入7.98 亿元（同比-0.05%），实现归母净利润1.19 亿元（同比+8.72%）；三季度单季收入2.57 亿元（同比-13.47%）；前三季度公司发电量为5.86 亿千万时，上网电量为5.84 亿千瓦时，同比分别微降2.59%/2.57%。业绩波动，主要系8月20 日阿坝州强降雨引发的自然灾害对公司下属部分电站造成停机等影响，对公司单季度经营情况造成较大扰动。10 月23 日，公司公告沙牌电站恢复发电，其他电站有望相继恢复并网，预计公司四季度生产经营将恢复正轨。

    重大资产重组稳步推进，深度把握云网融合发展机遇。公司重大资产置换及发行股票并支付现金购买资产事项稳步推进，目前该事项已获得国有资产监督管理委员会、公司2019 年第一次临时股东大会、国家市场监督管理总局通过，尚待证监会批准。主要标的资产中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星的产品及服务已覆盖云网融合基础设施、云平台、云应用（ERP、企业门户、电力营销等）等环节，未来公司通过整合有能力提供一体化服务、打造一站式解决方案。

    泛在网产业元年信通采购相继落地，国网系资产优势凸显。进入9 月以来，国网信产招采持续落地并增补，部分省网公司的泛在专项采购开启。作为泛在网建设中，网络层及平台层推进的体现，国网信通类采购既具备电网业态升级的导向作用，同时仍维护电网运行安全的核心要求。故而上述领域，电网系资质齐全、经验深厚的相关资产，优势地位稳固，信产集团（含拟注入岷江水电资产）在通信类设备领域综合市占率超40%，有望深度受益泛在网建设

    风险因素：重大资产重组进度不及预期，泛在电力物联网建设不及预期，电网投资出现较大波动，行业竞争加剧。

    投资建议：预计传统主营业务有望在四季度恢复，静待重大资产重组推进，公司有望深度把握电网业态升级的行业东风，维持2019-2021 年净利润预测为1.45/1.50/1.54 亿元，对应EPS 分别为0.29/0.30/0.31 元，当前股价对应PE 为71x/69x/67x；考虑新增股本及资产重组后，备考业绩EPS 为0.34/0.39/0.44 元，维持“增持”评级。