公司2020H1 实现营业收入26.97 亿元（同比-8.40%，下同），剔除重组置出水电购售电业务影响后同比+12.19%，扣非后归母净利润为1.65 亿元（+75.09%）。电网数字新基建投资超预期投放，行业龙头订单望加速落地。

    　　预计公司2020-2022 年净利润为7.04/8.84/11.05 亿元，维持“增持”评级。

    发力“云网”和数字新基建，扣非归母净利润快速增长。公司2020H1 实现营业收入26.97 亿元（同比-8.40%，下同），剔除重组置出水电购售电业务影响后，营业收入同比+12.19%；归母净利润1.68 亿元（-12.41%），扣非后归母净利润为1.65 亿元（+75.09%）。报告期内，公司立足“云网”业务与国网投资三大方向之一的数字新基建，伴随云基础设施、云平台和云应用业务持续拓展，业绩迈入持续成长通道。上半年经营活动产生的现金流量净额提升至-5.75亿元，盈利现金流量比率上升至-3.43，盈利质量有望伴随下半年订单加速释放得到进一步改善。

    盈利水平小幅微降，投标费用助力订单攫取。报告期ROE（加权）为5.07%（-1.30pcts）；销售毛利率为17.81%（同比-0.20pcts，下同），净利率为6.21%（-0.62pcts），毛利率和净利率小幅下滑；同时，期间费用率为12.91%（ -0.27pcts），亦有一定下降， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.06%/5.62%/2.66%/0.56%，同比+0.81pcts/+0.18pcts/-0.25pcts/-1.01pcts。

    　　销售费用增长较快（+14.30%）主要系子公司增加投标费用以扩大营业规模和覆盖客户采购需求所致，投标力度的加大长期来看有望进一步兑现公司在能源侧领域云网融合业务的领先优势，扩大下游客户需求覆盖程度，加速订单获取和市场份额提升，助力公司持续成长。

    电网侧数字新基建加速落地，母公司布局5G 合作。国家电网6 月召开数字新基建重点建设任务发布会，宣布数字新基建十大重点建设任务，并预计2020 年总体投资有望超预期达到247 亿元，我们预计主要项目有望集中在下半年及2021 年上半年交付，带动公司订单及业绩加速成长。同时，中国广电组建节奏加速，国网信通母公司国网信产集团100 亿元出资成为中国广电第二大股东，后续电网侧5G 融合落地节奏及合作有望进一步提速，公司作为国网系通信类、信息化采购双龙头之一优势与壁垒有望加深。

    风险因素：疫情出现反复，电网投资不及预期，数字新基建建设不及预期，行业竞争加剧，网外业务进展缓慢。

    投资建议：公司作为电网系重要的科技类资产，深度受益不断加深的电网数字化进程，维持2020-2022 年净利润预测7.04/8.84/11.05 亿元，对应EPS 预 测为0.59/0.74/0.92 元，现价对应PE 为37x/30x/24x，维持“增持”评级。