事件：

    公司发布2020 年中报，2020 年上半年实现营收26.97 亿元，同比下降8.4%，剔除重组置出水电业务增幅为12.19%；实现归母净利润1.68 亿元，同比下降12.41%，业绩下滑主要系重组前后口径变动所致，符合预期。

    投资要点：

    重大资产重组完成，国网系云网融合平台再出发。2019 年年底公司完成重大资产重组，注入国网信息产业集团下属的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司100%股权，同时将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产全部置出。随着资产重组完成，公司转型为国网旗下云网融合业务平台，并于2020 年初正式更名国网信通。2020 年5 月，公司配套增发正式完成，发行价 16.82 元/股，引进国调基金、三峡资本等12 名大型机构投资者，发行股票8800万股，募集资金总额14.8 亿元。本次增发为重大资产重组配套募集项目，所募集资金将用于“云网基础平台光纤骨干网建设项目”、“云网基础平台软硬件系统建设项目”、“互联网+电力营销平台建设项目”、支付本次交易的现金对价、相关税费及中介机构费用、补充流动资金。截止目前，本次重组有关事项全部完成，公司正式被确立为国网系云网融合核心平台。

    上半年业绩增幅符合预期，营收和利润主要主要是由于重组前后口径变动所致。2020 年上半年实现营收26.97 亿元，同比下降8.4%，剔除重组置出水电业务增幅为12.19%。2020 年上半年归母净利润1.68 亿元，同比下降12.41%，主要也是由于口径调整所致，如果剔除置出的区域电网业务等，经测算公司实际归母净利润增速为16%。进一步考虑到公司参股的水电资产今年上半年以来业绩有所下滑，如果仅关注公司信通板块利润增速，将会显著高于16%。公司重大资产重组完成后，各项经营工作稳步推进，上半年在疫情影响下仍然取得相当的业绩增长，全年表现值得期待。

    国网按下“数字新基建”快进键，二季度以来公司订单及业务布局步伐加速。国家电网20H1 确立能源互联网型企业战略目标，发布“数字新基建”十大重点建设任务，聚焦大数据中心、工业互联网、5G、人工智能、电力北斗应用等“新基建”领域，以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点，带动上下游企业共同发展，2020 年总体投资约 247 亿元，预计拉动社会投资约 1000 亿元。

    公司作为国网系的核心云网融合平台，上半年在上述领域做了诸多布局，二季度以来订单及业务布局有所加速。公司“云网”业务持续深入拓展，为国网云打造安全可靠的云资源底座，完成国网财务中台设计任务并中标，获得国网江苏公司营销2.0 系统中标。公司全力支撑数字新基建，攻克5G 在智能电网中的实用化技术，形成“5G+电网” 整体解决方案，打造“5G+MEC+AI” 的典型应用；完成边缘物联代理 5G 通信模块研发，使边缘物联代理设备具备 5G 通信能力。顶层设计确立，公司积极加码，二季度以来各项工作加速推进，包括电力物联网和5G 在内的整个云网融合业务未来发展空间值得期待。

    盈利预测与评级：我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.8、9.3、11.7 亿元，当前股价对应市盈率分别为39、28 和23 倍。国网高度重视“数字新基建”，公司未来有望充分受益于国网在电力物联网和5G 领域的布局，短期业绩高景气，中长期极具发展潜力，维持“买入”评级。