1H21业绩符合我们预期

    公司公布中报业绩：公司1H21期间实现营业收入28.80亿元，同比增长6.79％；实现归母净利润2.17亿元，同比增长29.57％。公司中报业绩符合我们预期。

    发展趋势

    公司云网融合业务布局不断深化。1）电力数字化应用：公司立足电力，围绕“源-网-荷-储”全链条开展数字化产品和服务，特别地，公司为解决能源电力生产和消费环节的实时匹配问题，着力规划设计虚拟电厂系统，积极探索新型电力系统背景下的数字化应用机遇；2）企业通用数字化应用：公司从基础智能管理逐步向专业细分领域渗透；3）云网基础设施及运营：支撑国家电网云平台、数据中台、物联管理平台的建设，并积极探索变电站、配电房等行业场景管控新模式。

    看好网外电力运营服务市场拓展，能源数字化应用空间广阔。截至1H21末，公司的电力市场化交易服务实现了首单购售电合同，充电运营网络服务平台接入充电场站141座，储能云监控平台实现落地，双碳应用已服务100余家用户，智慧水电服务累计为30余家水电站提供实时计算服务。公司围绕能源数字化应用大力拓展网外市场，延伸能源服务价值链，我们认为将为公司带来广阔成长空间。

    我们认为公司有望大幅受益于新一轮蓄势待发的电网信息化投资。我们认为国网信息化已经进入第四阶段（2019-2025年），数字新基建十大重点建设任务或将推动信息化投资占比从2016-2018年的2.7％大幅攀升至10％-15％，我们预计2021／25年电网信息化投资额分别为500／860亿元，对应CAGR为14.5％。而在国网信息化招标中，公司龙头地位稳固，我们预计公司将充分受益国网信息化投资的高增长。

    强化内控，盈利改善。1）毛利率：1H21期间公司毛利率同比增加1.33ppt至19.14％；2）费用端：1H21期间公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-0.56ppt、-0.32ppt、＋0.14ppt、-0.60ppt，合计同比下降1.34ppt；3）净利率：1H21期间公司净利率为7.54％，同比提升1.33ppt。

    盈利预测与估值

    维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021／2022年25.7倍／21.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.52元目标价，对应30.7倍2021年市盈率和25.0倍2022年市盈率，较当前股价有19.3％的上行空间。

    风险

    电网投资不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。