1-3Q21 业绩符合我们预期

    国网信通公布1-3Q 业绩：公司1-3Q 实现营业收入42.7 亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润3.71 亿元，同比增长27.22%。其中3Q 实现营业收入13.9 亿元，同比下降8.2%；实现归母净利润1.54 亿元，同比增长24.0%。公司1-3Q 业绩符合我们预期。

    发展趋势

    公司深耕三大主营板块，业务持续延伸。1）云网基础设施：支撑国家电网专网通信建设、云网算力基础设施建设及5G 基础设施建设，目前已投运1个算力中心，处于满负载运行状态，年收入增长率15%，其余算力中心处于建设阶段，公司预计2022 年投运；2）电力数字化应用：围绕电网数字化战略，积极开展营销2.0、虚拟电厂等信息化平台开发及场景应用，支撑新一代电力交易系统开发并在6 个省份部署应用；3）企业数字化应用：基于大数据人工智能渗透智慧变电站、智慧巡检、智慧营业厅等细分领域。

    积极拓展网外业务，布局能源电力交易。公司持续拓展电网外客户，目前已开展储能电站储能云服务、智慧水电实时计算服务、充电运营服务等。随着工商业目录电价取消，电力市场化改革更进一步，公司提前布局能源电力交易和综合能源服务领域，积累优质客户资源，上半年已实现首单购售电合同。我们认为，电价上行趋势叠加大量用户进入市场，电力交易、虚拟电厂、合同能源管理等运营类服务需求将快速提升，公司有望凭借多年电力领域信息化经验及电网背景获得竞争优势。

    看好新型电力系统下电网信息化投资提速。我们认为，“新型电力系统”概念的提出再次助力数字电网发展需求，电网信息化建设进入新的发展阶段，我们预计投资占比有望提升至10%以上，“十四五”期间投资额将跃升至年均500 亿元以上。作为电网信息化建设的重要参与者，我们认为国网信通或将直接受益。

    成本控制和费用降低带来盈利改善。1）毛利率：公司1-3Q 毛利率同比+1.1ppt 至19.2%；2）费用端：1-3Q 公司销售、管理、财务费用率分别-0.6ppt、+0.3ppt、-0.5ppt；3）净利率：1-3Q 公司净利润率同比+1.8ppt至8.7%。

    盈利预测与估值

    维持2021/2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年26.2 倍/21.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.52 元目标价，对应30.7 倍2021年市盈率和25.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有17.3%的上行空间。

    风险

    电网投资不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。