业绩回顾

    　　1H22 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入29.47 亿元，同比增长2.3%；归母净利润2.31亿元，同比增长6.3%。对应2Q22 收入17.49 亿元，同比下降3.5%；归母净利润1.82 亿元，同比增长4.8%。业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　云网基础设施业务规模持续扩大。公司1H22 云网基础设施业务收入20.7亿元，占比21.8%；公司子公司中电飞华净利润实现5,959 万元，同比增长21.4%。公司有序推进白鹤滩-江苏等特高压配套通信工程建设，持续深化5G 在电力系统中应用，支撑国家电网智慧物联体系建设等新兴数字基础设施，推进北京、安徽等数据中心及高效能数据传输平台建设。向前看，我们看好公司通信基础设施业务随着特高压和电网工程建设提速放量。

    　　企业数字化业务向纵深发展。公司1H22 企业数字化业务收入6.4 亿元，占比21.8%；公司子公司中电启明星净利润同比增长17.9%至2,927 万元。

    　　公司持续支撑国网移动办公平台i 国网的建设运营，自主研发的小喔RPA发布3.0 版本，累计建设运营场景超300 个，在建场景超200 个。

    　　电力数字化业务布局加速，售电及虚拟电厂业务实现突破。公司1H22 电力数字化业务收入2.3 亿元，占比7.7%；公司子公司中电普华净利润同比高增35.7%至7,962 万元。营销2.0 系统已分别于今年5 月、7 月陆续在浙江、安徽试点上线，下半年有望推广至更多区域。公司电力交易平台在四川落地应用，上半年支撑售电量21 亿度，同时在虚拟电厂业务方面完善负荷管理系统建设及应用。我们认为，营销2.0 系统或已进入推广阶段，下半年收入确认有望提速，公司借助营销系统积累的经验有望在市场化售电和虚拟电厂业务中快速扩展份额、获得增量收益。

    　　毛利率小幅下滑，费用控制良好。公司上半年综合毛利率18.8%，同比下滑0.3ppt。费用端，公司1H22 销售/管理/研发费用率分别-0.42 /+0.22/+0.64ppt 至3.08%/5.39%/3.44%。公司1H22 净利率同比+0.3ppt 至7.8%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。

    　　当前股价对应2022/2023 年20.9 倍/17.7 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和17.24 元目标价，对应25.4 倍2022 年市盈率和21.5倍2023 年市盈率，较当前股价有21.8%的上行空间。

    　　风险

    　　电网数字化投资不及预期，售电市场拓展不及预期，单一大客户过于集中。