2022 年及1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年及1Q23 业绩：2022 年实现收入76.15 亿元，同比+2.0%，归母净利润8.02 亿元，同比+18.4%。1Q23 实现收入13.23 亿元，同比+10.4%，归母净利润0.72 亿元，同比+46.9%，符合我们预期。

    　　三大主营板块业务延申，数字化业务规模持续增长。2022 年公司云网基础设施/企业数字化服务/电力数字化服务板块各贡献收入38.95/20.49/16.52亿元，占比51.3%/27.0%/21.7%，同比变化+1.2%/-1.4%/+8.7%。1）云网基础设施：国网“两交两直”特高压配套通信工程顺利通过预验收；有序推进新型电力系统-高效能数据传输平台项目建设；打造“5G+量子”在配电网柔性调控解决方案，研发电力“5G+量子”通信终端、5G 多模边缘网关等产品；建成云网基础平台软硬件系统建设项目。2）企业数字化服务：自主研发的数字身份产品实现了对电网系统内用户全覆盖，用户总量超过330万，日均访问量突破1200 万次；i 国网基础能力建设，注册用户超150万、日活突破60 万。3）电力数字化服务：完成浙江、安徽等地营销2.0建设实施；参与新型电力负荷管理系统研发，统一汇集组件在国网总部及27 个省公司实现落地应用；“源网荷储充”一体化运行虚拟电厂运营平台已接入华北、天津、上海多地辅助服务市场参与电网调节。

    　　毛利率持续提升，费用支出结构改善。公司22 年毛利率/净利率分别同比+1.6/+1.5ppt 至20.6%/10.5%，其中云网基础设施/企业数字化/电力数字化毛利率分别为17.5%/25.4%/22.2%，同比+0.8/+1.6/+3.6ppt，主要得益于公司发挥资源优势，项目管理水平提高。费用端，公司2022 年销售/营业/研发费用分别同比-0.3/-0.2/+1.0ppt，研发支出持续提升。

    　　发展趋势

    　　关注公司网内云网基础设施业务与网外负荷侧运营业务发展。1）云网基础设施方面，公司承担国网内专网通信、算力基础设施等电网数字化核心业务，未来有望建立外部数据与电力数据共享共用的新型商业模式；2）负荷侧运营方面，公司长期承担电力交易平台开发实施，深刻理解电力系统与电力交易业务，有望拓展售电用户资源，聚合负荷资源，提供虚拟电厂运营、能源聚合运营服务。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年22.7倍/19.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到数字化行业景气度上行，我们上调目标价20.0%至24 元对应30.0 倍2023 年市盈率和25.7 倍2024年市盈率，较当前股价有32.2%的上行空间。

    　　风险

    　　电网数字化投资不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。