事件：

    4 月26 日公司发布2022 年年报及2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入76.15 亿元，同比增加2%；归属于上市公司股东的净利润8.02 亿元，同比增加18.39%。2023 年第一季度实现营收13.23 亿元，同比增长10.36%；归属于上市公司股东的净利润约7210 万元，同比增长46.93%。

    点评：

    23Q1 营收稳定上行，业绩增长较往年提速：业务重组后，公司下游客户主要以国网为主，2022 年国网占公司销售总额84.58%。受央企招投标节奏影响（年初主要为制定当年投资目标及金额），公司往年Q1 营收与归母净利润同比增速相对稳定。

    21/22/23Q1 实现营收10.68/11.98/13.23 亿，同比增长14.49%/12.17%/10.36%；同期归母净利润0.44/0.49/0.72 亿，同比增长4.53%/12.14%/46.93%。23 年Q1归母净利润大幅提升主要系营业外收入所致（23Q1 营业外收入2787 万，22Q1 为18 万），因此23 年Q1 归母净利润实现大幅增长。

    22 年数字化服务营收占比近半，各业务毛利率均有所提升：营收按业务拆分来看，22 年电力数字化服务业务实现营收16.52 亿元，占总营收21.75%；企业数字化服务业务为20.49 亿元，占总营收26.98%；云网基础设施业务为38.95 亿元，占总营收51.27%；总体来看数字化服务营收占比为48.73%，较21 年占比持平（21 年占比为48.21%）。毛利率按业务分拆来看，22 年电力数字化服务业毛利率为22.18%，同比增长3.57 个pct；企业数字化服务业务为25.42%，同比增长1.62个pct；云网基础设施业务为17.48%，同比增长0.79 个pct。在公司数字化业务营收占比维稳的背景下，其盈利能力提升拉动公司整体盈利能力；公司22 年总毛利率为20.60%，同比增长1.56 个pct。我们认为旗下展业四大子公司业务协同愈发明确，公司盈利能力边际提升确定性强。

    夯实行业know-how，打开业务边界：1）电力数字化业务继续挖掘新机会：电网客服业务方面，推动业务实现从项目型向运营型转变； 在电力生产业务方面，加大智慧水电、数字孪生等特色产品；在负荷侧业务方面，夯实电力交易平台市场基础，提高市场占有率，同时拓展售电用户资源，聚合负荷资源，提供虚拟电厂运营、能源聚合运营服务。2）企业数字化板块实现产品化自主化：提升产品化进程，争取电网以外市场规模的大幅增长；支撑国家电网公司推进存量业务系统、操作系统国产化替代和新增业务系统的国产化替代，研发推广自主可控的操作系统、数据库等核心软件产品，远期形成公司信创产品体系。3）夯实云网基础设施板块业务根基：深挖能源大数据产业价值， 持续夯实通信网络、算力基础设施以及包括云平台、数据中台、物联管理平台在内的“三台”建设能力；建立外部数据与电力数据共享共用的新型商业模式。

    盈利预测、估值与评级：公司营收稳步提升，盈利能力边际向好，我们略微上调公司2023E-2024E 归母净利润至9.95/11.42 亿元（前值为9.88/10.45 亿元），并新增25 年归母净利润预测12.63 亿元。对应23-25 年EPS 分别为0.83/0.95/1.05 元，对应 PE 为 22/19/17 倍。考虑到：1）公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单充沛，夯实公司未来业绩稳定性；2）公司数字一体化布局愈发明确，通过四大全资子公司覆盖信息化全产业链，公司整体盈利能力逐步上升。我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期，核心技术人才流失。