2022 年归母净利润8.02 亿元，同比增长18.4%，业绩符合预期。公司发力电力数字化服务板块，在电力营销、电力交易、虚拟电厂等领域拓展，板块营收规模与毛利率齐升推动公司业绩增长。新型电力系统发展下电力信息化投资有望提速，公司作为国网系服务商有望充分受益。我们预计公司2023~2025 年EPS 分别为0.78/0.92/1.06 元，维持公司“买入”评级，目标价21.80 元。

    2022 年归母净利润8.02 亿元，业绩符合预期。2022 年公司实现营业收入76.15亿元，同比增长2.0%；归母净利润8.02 亿元，同比增长18.4%；对应EPS0.67元，同比增长17.5%，业绩符合预期。1Q2023，公司实现营业收入13.23 亿元，同比增长10.4%；归母净利润7.21 亿元，同比增长46.9%；对应EPS0.06 元，同比增长50.0%。

    发力电力数字化服务板块，营收规模与盈利能力齐升。公司在电力行业数字化转型提速背景下，以电网客服业务为基础向电力生产、能源运营、双碳信息化等领域持续拓展，助力新型电力系统建设推进。2022 年公司在电力营销、电网ERP、智慧输变电、负荷管理、电力交易、虚拟电厂等领域持续发力。电力营销方面，公司完成营销2.0 统一软件开发，在浙江、安徽等地已逐步落地；电力交易方面，公司依托自主研发“电享家”平台提供电力交易服务，接入客户数量超过2,500 家；虚拟电厂方面，公司打造“源网荷储充”一体化平台已接入华北辅助服务市场以及天津、上海虚拟电厂参与调节。受益于各项业务拓展，公司2022 年电力数字化服务板块收入同比增长8.7%至16.52 亿元，毛利率同比提升3.6 个百分点至22.2%，推动公司业绩同比增长。

    电网信息化投资持续增长，国网系服务商有望充分受益。新型电力系统中源网荷储将实现全环节智能互动与精准控制，电力企业需要加速数字化转型升级以满足新型电力系统需要，信息化相关投资规模有望持续提升。国家电网重视数字化转型，聚焦配电网智能化水平提升、数字化平台打造与能源互联网生态圈构建，近年来信息化领域投资规模持续提升，2021 年达到97 亿元。公司作为国家电网控股的信息通信服务商，在数字化招标方面具备显著优势，有望充分受益于国网高强度信息化投资，实现营收业绩规模持续扩张。

    抢先布局虚拟电厂领域，技术与经验积累丰富。我们认为在新型电力系统发展与电力现货市场建设的两条主线下，虚拟电厂作为具备聚集资源、调节流向、提高效率等功能的新型需求侧响应手段，需求有望伴随回报机制完善而快速提升，到2025/2030 年整体市场空间有望接近700/2,000 亿元。公司是国内最早布局虚拟电厂的公司之一，已通过天津、上海虚拟电厂项目的建设与运维积累了丰富的技术与经验，我们预计公司有望凭借自身技术经验优势以及国网资源支持，实现虚拟电厂业务规模持续扩张，为公司贡献业绩现金流弹性。

    风险因素：电网数字化投资不及预期；新型电力系统建设进度不及预期；行业竞争加剧；核心技术人才流失；技术创新不及预期。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023~2024 年归母净利润预测为9.43/11.02 亿元，新增2025 年归母净利润预测为12.81 亿元，对应2023~2025年EPS 预测为0.78/0.92/1.06 元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为3.4/3.0/2.7 倍。参考可比信息通信服务提供商（远光软件、朗新科技、宝信软件）2024 年24 倍PE 的平均估值水平（基于Wind 一致预期），我们给予公司2024 年24 倍目标PE，对应目标价21.80 元，维持“买入”评级。