1H23 业绩基本符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入28.3 亿元，同比-4.12%；归母净利润2.50 亿元，同比+8.19%，扣非归母净利润2.11 亿元，同比-4.50%。我们测算公司2Q23 实现营业收入15.0 亿元，同比-14.04%，归母净利润1.78 亿元，同比-2.27%，与此前发布的业绩快报数据基本一致，主要受上半年国网数字化招标进度滞后影响，业绩基本符合我们预期。

    发展趋势

    电力数字化营收同比+215.9%，公司业务结构持续优化。1H23 公司电力数字化服务板块营收为7.13 亿元，同比+215.86%，营收占比达到25.2%，同比+17.6ppt。公司电力数字化多项业务进展顺利：1）营销2.0 加速推广：上半年公司营销2.0 统一软件“基线+”版本已在6 省上线应用，实现湖南、山西、上海系统上线，启动宁夏、冀北、江西、重庆等地营销 2.0建设工作；2）“电享家”数字化能源服务平台：截至2023 年4 月已接入2000 余家用户，探索云租赁服务模式，在四川、陕西、河北等地广泛应用；3）支撑新型电力负荷管理系统、工单中心、新一代电力交易系统等电力数字化应用开发与实施。此外，子公司中电普华近日中标内蒙古电力新一代营销管理信息平台项目，中标总金额2.72 亿元，充分彰显公司在电力营销业务领域的技术实力，有望持续驱动公司国网外业务比例提升。

    企业数字化服务与云网基础设施业务阶段性承压，看好未来“空天地一体化”通信网络、数据中心等业务发力。1H23 公司企业数字化服务/云网基础设施板块营收为5.52/15.5 亿元，同比-14.0%/-25.2%，我们认为或受到上半年国网数字化招标滞后以及工程实施进度影响。子公司中电飞华持续推进覆盖15 个省市的100G 高效能数据传输平台建设，完善新一代应急通信与单兵装备全系列产品体系，推进宁夏电力数据中心等项目落地，我们认为有望贯通电力系统数据要素，支撑新型电力系统数字化转型。

    毛利率小幅下滑，净利率同比+1.01ppt。公司上半年毛利率为18.75%，同比-0.08ppt。费用端，公司1H23 销售/管理/研发费用率分别+0.03/0.11/0.70ppt 至3.11%/5.50%/4.14%。公司1H23 净利率同比+1.01ppt 至8.84%。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年19.0倍/16.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价12.5%至21 元对应26.3 倍2023 年市盈率和22.4 倍2024 年市盈率，较当前股价有38.3%的上行空间。

    风险

    电网数字化招标落地不及预期，单一大客户过于集中。