事件：8 月24 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入28.26 亿元，同比下降4.12%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长8.19%。

    业绩提升短期受阻，盈利能力保持韧性：根据公司2023 半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 28.26 亿元，同比下降 4.12%，主要受到信息通信集采等业务招标计划延后的影响，签单进度有所滞后所致；归属于上市公司股东的净利润 2.50 亿元，同比增长8.19%。分业务来看，公司云网基础设施业务2023 上半年实现15.49 亿元营收，同比下降25.21%；企业数字化服务实现5.52 亿元营收，同比下降13.88%；电力数字化业务实现7.13 亿元营收，同比增长215.49%。成本端，公司2023H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.11%/5.48%/4.14%，同比分别+0.03PP/0.09PP/0.68PP；盈利能力端，公司2023H1 毛利率/净利率分别为18.75%/8.85%，同比分别-0.08PP/+1.02PP。

    云网基础设施与企业数字化服务业绩短期承压，目前已铺开建设：报告期内，在云网基础设施服务方面，公司完善新一代应急通信与单兵装备全系列产品体系，推进高通量卫星通信网络管理平台建设，同步筹划研发卫星物联网平台，并积极参与西藏自治区2023 年抗震救灾实战化演习、山西2023 年地质灾害暨应急队伍协同联动应急演练等，全面支撑各省卫星应急通信体系建设；企业数字化可分为电网经营数字化及企业经营数字化，在电网经营数字化服务方面，公司深化i 国网应用建设，注册用户数达150 万，日活峰值近70 万，上架移动应用近1500 个，累计新增优化40 项产品能力，月均推送信息超过1500 万次；孵化小i 助手、掌上数供、预警自动化、低代码平台、私域运营等多个衍生业务及产品，在企业经营数字化服务方面，公司新一代企业门户结合基层数字化服务中心建设工作，进一步促进基层业务整合，构建专属工作台。统一权限新增纳管外部单位1000 余家，外部用户18 余万人，外部用户规模提升至138 万。

    电力数字化服务业绩亮眼，未来有望持续赋能：报告期内，在电网客服数字化服务方面，公司营销2.0 统一软件“基线+”版本已在6 省上线应用，为营销2.0 在全网的快速复制推广奠定了坚实基础；且实现湖南、山西、上海 营销2.0 系统上线，并启动宁夏、冀北、江西、重庆等地营销2.0 建设工作。

    在电力生产数字化服务方面，公司初步完成企业级工单中心的抢单模式、二次派单、工单中心运营分析等能力建设，配合营销、物资、后勤等专业探索专业领域典型场景应用，多措并举促进工单中心在国网公司基层单位的推广应用。电力市场化交易服务方面，公司新一代电力交易系统在全国电力行业内率先实现基于电子营业执照的身份认证、执照留档和电子签名等功能，支撑江西电力交易零售平台电子营业执照系统高效运行。在“双碳”业务方面，公司支撑研发的全国碳排放监测分析服务平台顺利通过国家发展改革委验收，支持对全国及31 个省级行政区的能源、工业等7 大行业的碳排放测算，以数字化支撑服务“双碳”目标。在企业智慧能源服务方面，公司完成新型电力负荷管理系统二期规划，与天津、山西等8 个省市电力公司达成初步合作意向，与浙江、湖南等多个省电力公司开展负荷管理中心协调指挥能力建设接洽，推动项目落地和实施。

    资产重组分工明确，四大子公司共同协作：中电飞华：主要业务分为通信网络建设+增值电信（互联网信息服务），为政府部门、能源企业、金融企业提供电力通信技术及产品、云网基础设施咨询、工程建设、系统集成及运营等一体化服务；继远软件：专注于云网基础设施建设、企业运营支撑服务、企业运营可视化三大领域，加快推进云资源数据中心建设；中电普华：作为电力信息化及行业应用软件的云网方案提供商，中电普华致力于为客户提供ERP 咨询及实施、电力营销、云平台、企业运营业务，通常面向企业级客户；中电启明星：聚焦“企业门户及身份安全、云平台组件、能源交易”业务。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司在四大子公司业务的协同加持下，将持续深耕中国新型电力系统建设，以及虚拟电厂、绿证交易等新兴业务，为国家市场化改革保驾护航。作为电力国家队，公司雄厚的资源背景以及技术创新将成为公司保持高速增长的重要驱动力，预测公司2023-2025 年营业收入为84.51 亿元、97.13 亿元及114.10 亿元，归母净利润9.76 亿元、11.55 亿元及13.72 亿元，EPS 0.81/0.96/1.14 元，对应PE 19.3X、16.3X 及13.8X，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；新技术研发进展不及预期风险；核心技术人员流失风险；管理内控风险。