事件：公司发布2023 年年报及2024 年第一季度报。2023 年实现营收76.73 亿元，同比增长0.76%；归母净利润8.28 亿元，同比增长3.43%。公司2023 年度拟每10 股派发现金红利2.07 元（含税），对应股利支付率为30.04%。2024年第一季度实现收入10.19 亿元，同比下降22.98%；归母净利润为0.12 亿元，同比下降83.22%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比下降75.16%。

    　　受主营业务收入、营业外收入和其他收益下降等因素共振，公司归母净利润下行。

    　　公司24Q1 归母净利润及扣非归母净利润均同比下行明显，主要有4 大原因：1）营收侧，收入端受到招标节奏的影响，集成集采等业务收入同比减少，以及存量项目上年中标时间较晚，24Q1 处于项目初期，确认收入有限；2）23Q1 盈利基数较高，且公司23Q1 实现营业外收入0.28 亿；3）公司24Q1 管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比增长1.33、1.89、1.13 个pct；4）税收优惠政策到期，其他收益同比稍有减少。

    　　23 年电力数字化业务营收同比增长24.43%，公司24 年营收预计达到84.9 亿。

    　　收入端分产品看，电力数字化业务收入20.56 亿元（同比增长24.43%；毛利率19.90%，同比下降2.28 个pct），企业数字化业务收入19.55 亿元（同比下降4.58%；毛利率25.63%，同比增加0.21 个pct），云网基础设施业务收入36.39亿元（同比下降6.56%；毛利率20.36%，同比增加2.88 个pct）。2024 年，公司预计营业收入达到84.90 亿元。

    　　23 年年末在手订单同比提升2.2 亿，其中24 年预计落地22.2 亿。

    　　公司21/22/23 年年底在手订单约为30.8/29.5/31.7 亿元，23 年在手订单同比增长2.2 亿；23 年在手订单中22.2 亿元预计将于2024 年度确认收入；9.5 亿元预计将于2025 年及以后年度确认收入。公司23 年年末在手订单充沛将助力公司实现24 年营收84.90 亿预计水平。

    　　盈利预测、估值与评级：公司24Q1 业绩同比下行且公司营收增速放缓，我们下调公司24E-25E 归母净利润分别为10.13/10.57 亿元（前值为10.61/11.94 亿元，分别下调4.5%/11.5%），并新增26 年归母净利润预测为11.8 亿元；对应24-26年EPS 分别为0.84/0.88/0.98 元，PE 为20/19/17 倍（4 月25 日股价为16.95元）。考虑到公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单充沛，夯实公司未来业绩稳定性。我们维持 “买入”评级。

    　　风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期。