报告摘要：

    公司今年上半年实现营业收入4.54亿元，同比增长1.12%，归属上市公司股东净利润1910万元，同比增长4.08%，业绩符合市场预期。

    主营业务维持低位。公司传统业务包括彩色感光材料及新材料和照相化学材料同比基本保持平稳，而其他类业务大幅增加贡献了今年上半年收入的增长，我们认为公司传统业务尚未出现大的改善。同时，公司全资子公司汕头乐凯胶片有限公司上半年实现收入1.63亿元，净利润1200余万元，显示出良好的经营水平。

    积极转型，定增项目进军锂电池隔膜。公司计划定增6亿元，投入新建锂电池隔膜和扩建太阳能电池背板项目。作为国内彩色胶卷和相纸行业的龙头企业，公司积累了大量相关成膜、涂布和微粒分散的核心技术，而这些成熟的技术支持将帮助公司在高端锂电池隔膜国产化的道路越走越快。

    湿法隔膜应用于新能源汽车，定位中高端。公司定增项目包括4000万平米湿法制隔膜以及1500万平米隔膜涂覆。公司目前中试产品已经顺利获得下游大型锂电池生产企业的认证，反馈积极。我们认为，未来新能源汽车的发展会带动锂电池隔膜需求的快速增加，而公司湿法涂布隔膜有望很好满足动力电池对各方面性能严苛的要求。而定位中高端的战略将保证公司隔膜在国内同类产品中脱颖而出，从而为公司发展插上新的翅膀。

    盈利预测：我们预计公司14-16年EPS为0.13元，0.18元和0.4元，首次给予增持评级。