投资要点：

    　　一季报业绩增长85.18%。乐凯胶片发布2017 年一季报，报告期内，公司实现收入4.55 亿元，同比增长34.43%，归属母公司净利润2668 万元，同比增长85.18%。实现EPS0.07 元。

    　　受益于公司产品销量回升。报告期内公司业绩大幅增长主要源于公司主要产品销量回升，公司产品价格基本平稳。报告期内公司彩色相纸销量1,964.52万平米，价格较2016年同期上涨0.57%。太阳能背板销量833.11万平米，价格同比下降4.9%。

    　　建设地点发生变化，募投项目延期。募资项目为高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目。该项目为公司2014年非公开发行募集资金投资项目之一，已经完成厂房建设、设备安装、单体及联动化工试车和产品送样，实现小批量试产，正在筹备进行项目竣工验收工作。因建设地点发生变化，整体建设规划延期。太阳能电池背板四期扩产项目—14、15 号生产线。该项目因建设地点发生变化，导致整体建设规划延期。目前已完成项目设计，目前正在进行开工前的准备工作。公司将继续实施该项目直至完成。

    　　隔膜即将达产，为公司贡献新的业绩增长点。新能源汽车行业的快速发展带动了国内动力电池和锂电池隔膜的发展，2015 年中国锂电隔膜产值21.3 亿元，同比增长29.2%，公司凭借“涂层、成膜、微粒”三大核心技术，积极推进高性能锂电隔膜产品的产业化发展。目前公司于2014 年募投的年产4000 万平方米的高性能锂离子电池PE 隔膜产业化建设项目、年产500 万平方米的锂电隔膜涂布生产线一期项目即将达产，项目顺利投产后，公司将具备高性能锂离子电池隔膜的生产能力，为公司贡献新的业绩增长点。

    　　暂不评级。受益于新能源、光伏行业快速发展，公司前期募投的太阳能电池背板、高性能锂电池隔膜、涂布膜项目推进值得关注。预计公司17-19年EPS分别是0.27、0.29、0.37元，由于公司锂电隔膜还未达产，短期内公司估值仍偏高，因此暂不给予评级。

    　　风险提示。锂电池隔膜项目投产不及预期；资本运作低于预期。