投资要点：

    　　投资建议：公 司业绩低于预期，下调公司收入2021-2023 年至75（-26.41）、88.59（-39.18）和110.04（-32.60）亿元，归母净利润1.05（-2.07）、4.27（-0.59）和5.14（-0.36）亿元。对应EPS 分别为0.15（-0.29）、0.59（-0.08）和0.71（-0.05）元。给予2022 年PE 22.7x，维持目标价为13.40 元，维持增持评级。

    　　2021Q1-Q3 公司营收62.31 亿/+34.07%，归母净利0.37 亿，扭亏为盈。Q3 收入27.1 亿/+29.56%，归母净利润0.04 亿元/-87%。

    　　2021Q1-Q3 乌镇景区共接待游客317.24 万人次，同比增长73.67%；剔除房产业务影响后实现景区营业收入7.05 亿元，同比增长50.70%，乌镇公司实现净利润6,655.80 万元，同比下降30.54%。古北水镇接待游客122.70 万人次，同比增长68.16%；实现营业收入6.09 亿元，同比增长68.63%，实现净利润9,815.94 万元，同比增长172.57%。

    　　中青博联实现营业收入11.35 亿元，同比增长114.55%，实现净利润2,428.12 万元，同比扭亏为盈。

    　　京沈高铁已开通，环球影城即将开业，古北水镇迎来新发展机遇。京沈高铁已于1 月20 日开通，可以缓解堵车压力。同时环球影城开业，有望与古北水镇产生协同效应。

    　　风险提示：经济回暖程度低于预期风险；京沈高铁、濮院建设速度不及预期风险；周边同类产品推出导致分流竞争。