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中青旅(600138)机构评级研报股票分析报告

 
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中青旅(600138):景区稳步修复 多元业务向好

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-08-31  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司上半年收入及业绩修复明显,毛利率同比2019 同期改善。

      存量各业务板块持续修复,增量逐步拓展。乌镇及古北水镇收入较2019 同期均有不错的修复,上半年突出不同定位且精细化客群和运营。整合营销业务紧抓会展市场复苏契机,培育全产业链赋能能力。其他业务如酒店、消金等稳步向好。未来借助多元业务优势,逐步推进增量业务发展。

      事件

      公司发布2023 年半年报,上半年实现营收41.78 亿元,同比+45.97%,实现归母净利润1.06 亿元,去年同期为-2.05 亿元,扭亏为盈。

      简评

      收入及业绩修复明显,毛利率提升

      公司单Q2 实现营收25.21 亿元,同比+70.2%,增速明显,单季度归母净利润1.11 亿元,修复明显,在消费环境逐步正常化的背景下环比也实现扭亏,23Q2 毛利率26.37%,较19Q2 为+0.64pct。

      上半年整体毛利率为25.10%,同比19Q2 也+0.14pct。费用端,上半年销售费用率8.23%,同比-1.68pct。管理费用率7.67%,同比-1.32pct。财务费用率3.03%,同比-0.94pct。整体期间费用率19.04%,同比-3.99pct;资产负债端,上半年末在建工程余额2785.61 万元,较去年末-96.69%,主要系乌镇在建工程转固定资产。合同负债余额5.75 亿元,较去年末+37.67%,系各业务板块逐步恢复。上半年经营性现金流净额-97.01 万元,去年同期为-5.42亿元,已明显改善。

      存量持续向好,增量稳步扩展

      公司各主要业务板块迎来复苏,景区业务中乌镇上半年累计接待游客354.81 万人次,同比+1383.94%,其中东栅累计接待游客107.72 万人次,西栅累计接待游客247.09 万人次。营业收入8.40亿元,同比增258.87%。净利润1.90 亿元,同比扭亏。接待人次已恢复至2019 同期约8 成,收入已恢复至2019 同期超98%。乌镇持续强化休闲度假和会展属性,以细分市场、高净值客户及周边游为导向;古北水镇景区上半年累计游客量67.84 万人次,同比增长88.76%。营业收入3.51 亿元,同比增44.81%。净利润-1154.05 万元,同比减亏8589.04 万元。古北水镇收入恢复至2019  同期的83.6%。上半年提升精细化运营能力,打造长城下的碧水小镇、星空夜市、“纸鸢探春”春日游园等活动,积极整合镇区资源;濮院景区已于3 月1 日试营业,目前尚处于培育期;整合营销业务,中青博联实现营业收入8.95 亿元,同比增长154.98%,净利润较去年同期实现扭亏为盈,紧抓会展市场复苏的契机,深度参与服务中俄商务论坛、2023 上海国际碳中和博览会、第六届数字中国建设峰会等活动。持续夯实区域和业态布局,助力区域文旅产业发展。着力自主IP 培育;旅行社业务2023 上半年实现营业收入同比增长,净利润大幅减亏;酒店业务,报告期山水酒店实现营收1.99 亿元,同比增31.88%,净利润同比减亏2477.39 万元;积极推进文旅业务拓展,落地新化县紫鹊界梯田景区运营服务项目、遂宁市圣平岛“花花世界”文化策划项目等一系列文旅策划运营项目,培育文旅全产业链运营能力。参与成都大运会、杭州亚运会项目,提供会议接待、竞赛组织保障、场馆运行、开闭幕式管理等多方面服务。报告期北京中青旅创格科技有限公司实现营收17.52 亿元,归母净利2351.97 万元。北京阳光消费金融股份有限公司实现营收1.83 亿元,归母净利1.02 亿元。预计公司未来持续受益存量各业务板块的复苏向好,以及增量项目推进。

      投资建议:预计2023-2025 年实现归母净利润2.92 亿元、5.31 亿元、8.35 亿元,维持“增持”评级。

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