事件：中青旅发布2023 年年度业绩预告。预计 2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 18,360.34 万元，与2022 年同期相比，将实现扭亏为盈。

    24 年元旦景区客流表现亮眼，出境游板块有序复苏。2024 年元旦小长假，公司旗下乌镇景区营业收入同比2019 年增长10%，游客数量恢复至约八成，游客人均消费较2019 年增长超过30%。古北水镇景区营业收入同比2019 年增长14%，游客数量增加11%，游客人均消费与2019 年基本持平。出境游方面，随着政策端改善以及出境航班供给恢复，出境游人次持续回升，中国旅游研究院预计2024 年出入境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64 亿人次、1070 亿美元，截止24 年1 月30 日，出境航班恢复至19 年同期的69.35%，航班供给持续改善，公司出境游业务复苏节奏释放积极信号。

    山水酒店终止挂牌，战略定位聚焦文旅融合经营。2023 年10 月30 日山水酒店在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，有助于山水酒店更好地集中精力做好经营管理、降低运营成本、提升经营决策效率。当前山水酒店定位“中国文旅酒店先锋”，积极探索文旅融合在酒店行业发展路径，山水酒店2023 年前三季度实现营业收入3.19 亿元，净利润亏损幅度大幅收窄，经营绩效得到有效提升。

    投资建议：预计公司2023-2025 年实现营收97.10 / 114.43 / 134.26 亿元，归母净利润1.84 / 4.73 / 5.81 亿元，对应PE 为43.6 / 16.9 / 13.8X，维持“增持”评级。

    风险提示：极端气候影响客流；项目孵化不及预期；行业竞争加剧。