公司铜资源储量有望继续增加。公司目前拥有阳坝铜矿、杜坝铜矿和铁卢沟铜矿，合计资源储量10 万吨左右，平均品位2.34%，其中阳坝和杜坝铜矿为在产矿山，年产铜精矿4500 吨左右；铁卢沟矿目前也具备开采条件，预计10 年以后有望进入生产。另外，公司及大股东在目前矿区周围分别拥有近百平方公里的采矿权，且大股东承诺资源状况明确后优先注入西部资源，目前勘探已发现一定的铜资源。我们预计未来公司铜资源储量有望进一步增加。

    公司铜精矿生产具有明显的成本优势。公司目前在产的矿山铜资源品位为2.6%左右，远高于国内1%左右的平均品位，公司铜精矿生产成本不超过1 万元。同时公司精矿产品全部按市场价格销售给白银有色，销售费用也比较低。

    锂业务未来有望成为公司新的利润增长点。公司将在江西设立锂业公司收购相关锂业资产，收购完成后公司将拥有锂资源储量35820 吨和2500 吨/年的碳酸锂生产能力，并进行年采选40 万吨锂辉扩产项目以及年产5000 吨碳酸锂技改项目，形成锂辉石采选及深加工一体化产业链。随着新能源产业的发展，未来全球对电池及碳酸锂的需求将持续增长，预计锂业务将成公司未来新的盈利增长点。

    西部资源将向多金属资源综合型矿业公司发展。公司有非常强烈的扩张动力和整合西部地区资源的能力，公司以发展成为多金属资源垄断型企业为自身目标。日前公司与甘肃礼县黄金开发公司共同投资设立了甘肃大秦黄金有限公司，我们认为，黄金公司的成立为打造公司整合黄金资源的平台。

    给予公司推荐的投资评级。仅从西部资源目前的情况来看，我们预计公司10-12 年EPS 为0.55 元、0.71 元和1.01 元，其中铜相关业务10-12 年贡献EPS0.51 元、0.60 元和0.75 元，锂业务未来三年贡献EPS0.04 元、0.11 元和0.26 元。考虑到公司未来资源扩张战略和新能源业务的前景，我们给予公司推荐的投资评级，未来6-12 个月目标价35 元。