投资要点：

    公司发布2020 年业绩快报，业绩符合预期。公司预计2020 年实现营收和归母净利润分别为183.17、6.24 亿元，同比分别增长1.54%、54.77%。其中4Q2020 年单季度实现营收为30.97 亿元（yoy-13.8%，QoQ-47.3%），归母净利润为2.62 亿元（yoy+19628.2%，QoQ+17.1%）。主要原因为1. 10 万吨/年（折百）湿法磷酸精制装置稳定开车，精制磷酸产量逐步提升，盈利明显增加；2.有机硅业务量价齐升，毛利率扩大。

    公司发布1Q21 年业绩预增公告，业绩符合预期。公司预计1Q21 年实现归母净利润为3.5 亿元，同比增长1344%，扣非后归母净利润为3.49 亿元，同比增长2592%。净利润大幅上涨的原因主要为：1.主要产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜等销售价格同比上涨，毛利率扩大；2.有机硅技改扩产顺利，销量同比增长；3.电子化学品业务拓展顺利，销量大增。

    草甘膦、二甲基亚砜等产品价格上涨，毛利率扩大。1Q21 年草甘膦受到国内外产能开工负荷不足，下游农产品价格涨价叠加出口补库存需求带动价格上涨，根据卓创资讯的报价，1Q2021 年单季度草甘膦均价环比、同比分别上涨15.9%、40.3%至29773 元/吨，公司草甘膦盈利能力大幅提升，公司目前的权益产能约13 万吨。二甲基亚砜公司目前有4 万吨产能（包括代联营公司销售的产能），全球最大，市占率约为50%左右，1Q21 年受益于下游医药溶剂和反应制剂需求的增长，价格持续上涨，二甲基亚砜毛利率同比扩大。

    有机硅量价齐升，盈利能力大幅提升。全资子公司湖北兴瑞硅材料的有机硅技术改造升级项目于2020 年三季度建成投产，有机硅单体产能由20 万吨扩大至36 万吨，成本进一步下降，有机硅-草甘膦产业协同水平亦进一步提高。1Q21 年国内有机硅下游需求好转叠加国外出口订单增加，供给端国外生产装置降负荷叠加部分国内企业装置检修，有机硅价格大幅上涨，根据卓创资讯的报价，1Q2021 年单季度有机硅均价环比、同比分别涨跌-6.7%、29.8%至23562 元/吨。公司部分订单按前期价格发售，因此涨价效应略有滞后体现，预计2Q21 年仍能享受有机硅涨价带来的利润增长。

    电子化学品业务开拓顺利，销量盈利高速增长。公司的控股子公司兴福电子深耕电子化学品行业数年，现拥有8 万吨/年电子化学品生产能力，已和海内外诸多半导体企业如中芯国际、华虹宏力、长江存储等均建立了合作关系，1Q21 年销量同比大增带来盈利能力的高速增长。特别是电子级磷酸，国内市占率高，自主掌控了从磷矿到黄磷到电子级磷酸全生产环节和提纯的核心技术。通过联营企业建设的3 万吨电子级氢氟酸在顺利推进中，同时公司定增将新建6 万吨芯片用超高纯电子级化学品项目，未来公司将继续加快加强在电子化学品领域的布局。

    盈利预测与投资评级：公司深耕磷化工产业链“矿电磷—磷硅—肥化”，产业结构逐步完善。后续随着300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目以及配套的40 万吨合成氨项目的逐步建成，成本将进一步下降，受益于有机硅、草甘膦和二甲基亚砜等价格的上涨，由于公司公布了业绩快报，我们下调公司2020 年归母净利润预测为6.24 亿元（原为6.42亿元），上调2021-2022 年归母净利润预测为14.25、16.39 亿元（原为9.31、12.10 亿元），对应EPS 分别为0.56、1.27、1.46 元，对应当前PE 为26X、11X、10X，维持增持评级。

    风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.新项目投产低于预期3.“三磷整治”过严带来的短期停工。