公司发布公告，2020年实现营收183.17亿元，同比增长1.54%；扣非归母6.32 亿元，同比高增113.88%。经营现金流24.05 亿元，同比大幅增长132.20%，加权平均ROE 7.31%，同比增加3.56pp 近翻番。全年公司经营业绩稳步增长。2021 年一季度营收44.67 亿元，同比增长14.33%，扣非归母3.51 亿元，同比大幅增长2602.57%，主要系基数低及产品量价双升。单季度研发费用1.09 亿元翻倍。2020 年公司拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。

    　　多销补价实现全年业绩增长，有机硅草甘膦量价齐升奠定2021 年良好开局。根据公司公告，全年磷矿石、磷铵、有机硅DMC、草甘膦均价为255、2237、15559、22671 元/吨，同比下降18.22%、7.72%、4.48%、10.95%，销量同比增加53.65%、17.33%、17.22%（有机硅加107 胶）、26.22%，公司产品以量补价。金属硅、冰醋酸原材料价格普降同时110胶全年出货4.36 万吨，增厚公司利润。2021 年一季度有机硅、草甘膦均价（18849、22134 元/吨）同比均实现双位数增长，有机硅DMC 和107胶、110 胶、草甘膦出货2.75 万吨（YoY+159.43%），1.60 万吨，4.76 万吨（YoY+4.16%）。有机硅价格高位下，看好草甘膦价格上涨弹性。

    　　上下游重点项目推进，打造资源性一体化平台。宜都300 万吨低品位胶磷矿选矿及深加工项目试车，星兴蓝天40 万吨合成氨项目试运行；兴力电子3 万吨电子级氢氟酸项目一期1.5 万吨试生产。后坪磷矿200 万吨采矿工程、兴福电子3 万吨电子级磷酸技改及6 万吨芯片用超高纯电子级化学品等项目稳步推进，前者计划2022 年下半年投产，后者1 万吨电子级硫酸改扩建项目已试运行。贵州兴发转型升级项目预计2021 年下半年投产。公司利用资源优势发展矿电一体化，磷硅盐协同作用促进未来平台化发展。

    　　新增盈利预测，维持"买入"评级。草甘膦在景气周期，我们看好公司磷化工上下游持续布局以及湿电子化学品高速发展。维持公司盈利预测并新增2023 年预测，预计2021-2023 年实现归母净利润分别为9.09、10.06、11.46 亿元，对应PE 分别为16X、15X，13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降、湿电子化学品项目不及预期。