2020 年归母利润创历史新高，21Q1 业绩爆发增长公司2020 年营收183.17 亿元（YoY+1.54%），归母净利润6.24 亿元（YoY+106.29%），扣非后归母净利润6.32 亿元（YoY+113.88%），归母利润为历史最好水平，业绩符合预期。公司21Q1 营收44.67 亿元（ YoY+14.33% ， QoQ+44.22% ） ， 归母净利润3.55 亿元（YoY+1363.57%，QoQ+35.55%），扣非后归母净利润3.51 亿元（YoY+2602.57%，QoQ+26.43%），21Q1 归母利润略超预告，为单季历史最好水平。

    草甘膦、有机硅景气回暖，产能投放步入业绩释放期公司2020 年有机硅通过技改单体产能从20 万吨/年增加至36 万吨/年，同时配套新建特种硅橡胶产能8 万吨/年；内蒙兴发热电联产项目建成投运，彻底解决草甘膦装置用能瓶颈。目前宜都兴发300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段，产能包括40 万吨/年磷酸、40 万吨/年磷铵、120 万吨/年硫酸等，同时星兴蓝天在建40 万吨/年合成氨项目也已进入试运行阶段，21Q2 有望投产，业绩环比有望高增长。

    公司布局电子化学品，打造国际一流的电子化学品生产基地公司现有10 万吨湿电子化学品，兴力电子电子级氢氟酸一期1.5 万吨产能预计今年二季度投产；兴福电子定增项目6 万吨/年芯片用超高纯电子化学品项目、3 万吨/年电子级磷酸技改项目已启动建设。兴福电子“十四五”期间规划为国际一流电子化学品生产基地，包括湿电子化学品、电子级硅材料、电子级特气、电子级电镀液、电子级研磨液、电子级前驱体等产能合计55 万吨/年。

    风险提示：产品价格大幅下跌、安全环保政策风险、新增产能投放进度不及预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　我们上调公司2021-2022 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为13.71/17.87/21.17 亿元（原值为11.07/15.15 亿元），同比增速119.7%/30.4%/18.5%；摊薄EPS=1.33/1.74/2.06 元，当前股价对应PE=10.3/7.9/6.6x，维持“买入”评级。