事件：8 月3 日，公司发布2021 年半年报，公司2021 年上半年实现营收98.53亿元，同比增加5.48%；实现归属上市公司股东净利润11.41 亿元，同比增长730.05%。

    业绩大幅增长，磷系产品价格景气向上。2021H1，实现营收98.53 亿元，同比增加5.48%；实现归属上市公司股东净利润11.41 亿元，同比增长730.05%，实现销售毛利率24.75%，同比增长12.88pct，销售净利率12.42%，同比增长10.91pct，业绩显著增厚。作为磷化工龙头，公司拥有集“矿电一体化”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”三位一体的产业链优势。上半年，云贵地区大面积限电导致黄磷企业开工率大幅下滑，进而推动黄磷涨价，至6 月底，黄磷价格从年初1.7 万元/吨，上涨至2.1 万元/吨，涨幅约23.53%；此外，磷铵方面，受原材料价格上涨以及海外市场需求旺盛等多重因素影响，磷酸一铵、二铵价格至六月末已上涨至3500 元/吨和3250 元/吨。 此外，公司目前拥有磷矿石产能415 万吨/年，在建后坪磷矿200 万吨/年，预计2022 年下半年建成投产，依托禀赋的磷矿资源，公司有望进一步夯实其龙头地位。

    草甘膦需求动力强劲，有机硅扩产稳步推进。受海外市场需求持续提升、原材料价格大幅上涨以及行业低库存因素影响，草甘膦步入景气大年。据卓创资讯，8 月2日，草甘膦市场均价为51500 元/吨，较年初20400 元/吨上涨152.45%。公司现有草甘膦18 万吨/年产能，内蒙兴发年产5 万吨草甘膦项目在建，预计2022 年二季度投产，届时公司产能将增至23 万吨/年。上半年，海内外经济持续复苏，下游订单火爆，DMC 价格持续上涨。公司目前拥有单体产能36 万吨/年，孙公司内蒙兴发扩产稳步推进，计划于2023 年6 月建成投产40 万吨/年有机硅单体装置。

    湿电子化学品有望成为下一个高速成长赛道。公司控股子公司兴福电子的电子级磷酸、硫酸凭借其优异的性能指标，已批量供应下游多家知名晶圆厂，例如中芯国际、SK 海力士、华虹宏力等。上半年，公司IC 级磷酸销量为5004 吨，同比增长126.20%，国内市占率已达80%；IC 级硫酸实现销售6179 吨，同比增长1445.37%，业已成为该产品国内最大供应商。随着下游晶圆厂建设稳步推进，公司在建4 万吨/年IC 硫酸项目加速落地，有望为公司打开高成长空间。

    投资建议：预计公司2021-2023 年每股收益分别为2.23、2.64 和2.90 元，对应PE 分别为11、10 和9 倍。参考CS 磷肥及磷化工板块当前平均49 倍PE 水平，维持“买入”评级。

    风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险。