事件： 兴发集团发布2021年前三季度报告，报告期内实现营业收入165.80亿元，同比增长8.93%；实现归属上市公司股东的净利润24.88亿元，同比增长592.24%；按最新总股本计，实现摊薄每股收益2.22元，每股经营性净现金流0.91元。

    　　其中2021年Q3实现营业收入67.28亿元，同比增长14.42%，环比增长24.92%；实现归属上市公司股东的净利润13.47亿元，同比增长506.88%，环比增长71.37%；折合单季度EPS为1.20元。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。2021 年前三季度，受益于下游需求向好，供给方面因国内限电限产和海外疫情出现供给不足，兴发集团主营产品进入景气上行阶段。此外，公司新项目推进顺利，磷铵、有机硅等产品产销量增长，推动公司业绩大幅增长。

    　　兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平都处于行业领先水平，公司现有磷矿选矿加工项目及采矿项目在建，将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。此外，公司电子级氢氟酸项目、芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目稳步推进，将随市场拓展给公司业绩带来可观增量。当前，草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品因下游需求旺盛，供需趋紧推动价格上涨，市场景气度较高，公司业绩有望受益行业景气度提升而上行。此外，公司有机硅新材料一体化项目正稳步推进，该项目顺利落地将助力公司产品产能增加以及协同性的提高，增强有机硅、草甘膦业务的综合竞争力。以最新股本11.19 亿股计，我们维持2021-2023 年EPS 分别为3.63、3.92、4.41 元的盈利预测，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。