2022年4月28日，公司发布2022年一季报，一季度实现营业收入85.75亿元，同比增长90.65%；实现归属于上市公司股东的净利润17.23亿元，同比增长384.07%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.17亿元，同比增长389.60%。

    主要产品价格同比大涨，公司一季度业绩高增。2022Q1，化工行业总体延续了2021年以来的景气周期，公司主营产品草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等销售价格继续维持高位运行。2022Q1，公司磷矿石、黄磷、工业级三聚磷酸钠、食品级三聚磷酸钠、工业级六偏磷酸钠、食品级六偏磷酸钠、磷铵、有机硅、草甘膦的价格同比增速分别是89.87%、96.76%、44.38%、88.51%、47.61%、83.47%、50.37%、44.88%和202.41%，产品价格的上涨推动公司营收大幅增长。盈利能力方面，公司一季度毛利率是35.91%，同比上升14.15个百分点，环比下降7.42个百分点；净利率是24.72%，同比上升16.16个百分点，环比下降3.58个百分点。公司一季度盈利能力环比有所下降，预计与部分产品Q1价格环比下降有关。

    子公司拟收购星兴蓝天51%股权，完善磷肥产业链布局。公司的全资子公司宜都兴发拟以现金方式收购公司控股股东宜昌兴发持有的宜昌星兴蓝天51%股权，交易价格为25,914.06万元。本次交易完成后，星兴蓝天将成为公司的全资孙公司。本次交易有利于完善公司的磷肥产业链条。星兴蓝天现有40万吨/年合成氨产能，合成氨为生产磷肥的重要原材料，公司控股星兴蓝天后，将进一步增强原材料保障能力。此外，受下游需求持续向好影响，合成氨价格近年来保持上涨趋势，使得星兴蓝天盈利能力持续增强，本次收购有利于提升公司经营业绩。

    多个项目稳步推进，利好公司规模扩大。磷矿石方面，公司在建的后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年下半年建成投产。草甘膦方面，内蒙兴发目前在建5万吨/年草甘膦产能，计划2022年二季度投产，届时公司草甘膦产能将增加至23万吨/年。有机硅方面，公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨/年有机硅单体生产装置，计划2023年6月建成投产。电子化学品方面，目前兴福电子正在新建4万吨/年IC级硫酸项目，计划2022年上半年前分期投产。此外，公司与华友钴业成立合资公司，拟投资建设30万吨/年磷酸铁项目，项目将分期建设，项目一期的10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年年底投产。

    投资建议：进入2022年，公司主要产品黄磷及精细磷化工产品、草甘膦、有机硅相关产品价格表现较为强势，我们认为黄磷、草甘膦未来新增产能有限，行业景气度有望维持。同时，公司在建项目稳步推进，后续新 增产能的逐步释放利好公司发挥规模效应，上调公司2022-2023年的基本每股收益至4.36元和4.56元，当前股价对应PE为7.23倍和6.92倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。