磷化工行业龙头，产品规模持续扩张。公司为国内磷化工行业龙头企业，目前拥有磷矿石产能415 万吨，黄磷产能16 万吨，精细磷酸盐产能20 万吨，磷铵产能100 万吨，草甘膦产能18 万吨，有机硅单体产能36 万吨，湿电子化学品产能8 万吨。此外，公司还有多个项目正在稳步推进中，根据公告，其中内蒙兴发5 万吨/年草甘膦项目预计2022 年三季度建成投产，后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目预计2022 年下半年建成投产，内蒙兴发40 万吨/年有机硅单体项目预计2023 年底建成投产。

    　　受益磷化工高景气延续。自2021 年以来，受下游需求提升影响，磷化工行业迎来强景气周期，产品价格大幅上涨。根据卓创资讯，截至2022 年5 月25 日，磷矿石/报价770 元/吨，同比上涨92.50%；黄磷报价4 万元/吨，同比上涨131.21%；草甘膦报价6.5 万元/吨，同比上涨94.03%；磷酸一铵报价4475 元/吨，同比上涨77.23%；磷酸二铵报价4000 元/吨，同比上涨33.33%；磷酸氢钙报价3750 元/吨，同比上涨114.29%。公司作为国内磷化工行业龙头企业，业绩有望享量价齐升。

    　　布局新能源产业，开启第二增长曲线。2021 年11 月7 日，公司与华友钴业签署《合作框架协议》，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，计划建设50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。2021 年12 月8 日，双方合资成立项目实施公司，在宜都市投资建设30 万吨/年磷酸铁项目，项目将分期建设，项目一期为10 万吨/年磷酸铁项目。通过本次合作，有望加快公司向新能源、新材料产业转型步伐，实现更高质量的发展。

    　　拟收购星兴蓝天51%股权，增强原材料保障能力。2022 年4 月29 日，公司公告，拟以现金方式收购公司控股股东宜昌兴发持有的星兴蓝天51%股权，交易价格2.59 亿元，本次交易完成后，公司将持有星兴蓝天100%股权。星兴蓝天现有40 万吨/年合成氨产能，合成氨为生产磷肥的重要原材料，公司控股星兴蓝天后，将进一步增强原材料保障能力。

    　　盈利预测与投资评级。受益主业景气上行，公司业绩大幅提升，我们上调对于公司的盈利预测。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为60.21（调增335%）、65.12（+344%）和70.26（新引入）亿元，对应EPS 分别为5.42 元、5.86 元和6.32 元。

    　　参考可比公司估值，给予公司 2022 年9 倍 PE，对应目标价48.78元（上期目标价24.20 元，对应21 年22 倍PE，调增102%），维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。