事件：公司发布2022 年中报，报告期内实现营业收入173 亿元，同比增长74.5%，归母净利润36.5 亿元，同比增长211.6%，扣非净利润为37.0 亿元，同比增长232.6%；其中二季度单季实现收入87.2 亿元，同比增长61%，归母净利润19.3 亿元，同比增长136.4%，环比增长12.2%。

    上半年下游行业市场需求旺盛，核心产品价格大幅上涨。2022 年上半年，受益于传统农化市场景气度提升以及食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司磷矿石、草甘膦、食品添加剂、二甲基亚砜、湿电子化学品等产品市场需求旺盛，产品盈利能力较强。报告期内，公司核心产品草甘膦系列、有机硅系列、特种化学品、肥料、食品添加剂销售均价同比分别上涨150.3%、20.0%、131.8%、44.1%、85.5%，综合毛利率38%，同比提高13.2pct，产品销量同比明显提升，推动业绩大幅增长。

    传统磷化工保持高景气度，循环经济产业链提升竞争力。二季度以来全球农化市场需求旺升，同时磷矿石开采受限，价格持续创新高，进一步推动磷化工行业景气度上行。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价环比分别上涨27.4%、11.6%、34%、8.9%，磷矿石成为战略性稀缺资源，未来开采将持续受限，公司磷矿石储量丰富，具有较强的原材料配套优势。近年来草甘膦行业供需关系趋紧，有机硅行业集中度大幅提高，二季度草甘膦和有机硅市场均价分别为6.4 万、2.5 万元/吨，环比分别下跌13.3%、22.6%，但草甘膦原材料成本环比下降明显，盈利保持较高水平，行业有望继续保持高景气度，有机硅行业因新增产能投产较多，价格大幅下跌，近期在原材料涨价推动下价格触底反弹。公司将坚持以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化，打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”

    和“矿肥化结合”的产业链优势，综合竞争力强。

    重点项目建设取得积极进展，加快布局新能源新材料。报告期内，贵州兴发 1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子 4 万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运。新疆兴发5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年） 项目、 内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5 万吨/年草甘膦装置于 7 月底进入试运行。兴友科技10 万吨/年磷酸铁、宜都兴发 10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞 5 万吨/年光伏胶和 3 万吨/年液体胶项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中 40 万吨/年有机硅单体装置、后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目以及兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸技术改造、2 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进，公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为66.6 亿、71.3 亿、77.3 亿元，EPS 分别为5.99、6.41、6.96 元，当前股价对应PE 分别为6.9、6.4、5.9 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期