公司发布2022年 三季报，前三季度实现营业收入248.56 亿元，同比增长48.26%，实现归母净利润49.11 亿元，同比增长93.50%，实现扣非归母净利润49.96 亿元，同比增长88.05%。其中单三季度实现营业收入75.57 亿元，同比增长10.34%，实现归母净利润12.61 亿元，同比下降7.73%，实现扣非归母净利润12.91 亿元，同比下降13.30%。

    三季度产品价格弱势运行，产品结构仍在不断优化。三季度磷、硅产业链下游产品价格均弱势运行。根据百川，三季度草甘膦（华东）、有机硅DMC（华东）、磷酸一铵（55%湖北）、磷酸二铵（64%湖北）、磷矿石、黄磷均价分别为6.09 万（YoY+15.56%，QoQ-4.84%）、19907（YoY-43.02%，QoQ-20.41%）、3490（YoY+2.55%，QoQ-15.12%）、4126（YoY+19.54%，QoQ+2.54%）、1049（YoY+93.39%，QoQ+25.79%）、30898（YoY-2.15%，QoQ-16.16%）元/吨，大部分产品价格呈现环比下行态势，同时也创造了公司产品结构持续优化的契机。2 万吨/年二甲基亚砜、1 万吨/年二甲基二硫醚、3.1 万吨/年功能性硅油等产品生产装置已于三季度建成，200 万吨/年后坪磷矿、2 万吨/年电子级双氧水、3 万吨/年电子级磷酸改造、550吨/年有机硅微胶囊等项目将于四季度陆续建成投产。

    新旧动能转换持续推进，新材料板块做大做强。现有公司规划项目大部分为新能源、新材料方向延展。20 万吨/年磷酸铁及配套10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目已获得安评、环评和能评批复，一期10 万吨计划2023 年二季度建成；8 万吨/年功能性硅橡胶中5 万吨/年光伏胶计划2023年二季度建成，一期1.5 万吨/年液体硅橡胶计划2023 年三季度建成。另外公司新公告投资新建40 万吨/年有机硅新材料项目，一期20 万吨/年有机硅新材料及配套装置计划2023 年三季度建成投产。

    调整盈利预测，维持“买入”评级。目前草甘膦、有机硅价格仍弱势运行，故我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营业收入304.75、327.35、358.44 亿元（此前分别为317.28、330.05、371.32 亿元），归母净利润61.04、66.46、72.96 亿元（此前分别为68.18、71.38、76.66 亿元），对应PE 分别为5X/5X/5X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降、项目投产不及预期