本报告导读：

    　　上半年受传统板块景气低迷影响，公司主营产品量价齐跌，但也凸显了新材料板块的强大造血能力。看好下半年传统板块回暖带来的业绩弹性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。由于二季度草甘膦等产品仍较长时间景气低迷。故我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.25、1.60、1.97 元（此前分别为3.97、4.15、4.44 元）。下调目标价为27.96 元（此前为33.02 元）对应2023 年22 倍PE。

    　　业绩符合目前市场预期。公司2023 年上半年预计实现归母净利润6.00-6.50 亿元，同比下降82.19%-83.56%。其中2023 年二季度预计实现归母净利润1.51-2.01 亿元，同比下降89.59%-92.18%，环比下降55.26%-66.39%。业绩同比下降主要系草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格持续下跌，产销量同比亦出现不同程度下滑。

    　　聚焦新材料、新能源产业，加速转型升级。公司未来发展方向主要聚焦于高附加值精细化学品产业。其中微电子新材料板块，兴福宜昌基地、上海基地在建项目齐力推进；有机硅新材料板块，光伏胶、液体胶、电子胶均积极布局；新能源材料板块，磷酸铁、磷酸二氢锂等项目稳步推进。另外公司储备了黑磷、磷化剂等其它新材料与高值精细化学品方向。

    　　草甘膦、黄磷价格持续回暖。根据百川资讯，受海外需求带动以及国内开工负荷较低影响，草甘膦价格出现底部反弹。截止2023 年7月11 日，价格已反弹至2.80 万元/吨。同时，黄磷受下游采购积极带动，丰水期价格持续上涨，7 月以来价格已累计上调接近3000 元/吨。我们预计随着三四季度农药需求的持续好转，草甘膦、黄磷产业链将持续回暖。

    　　风险提示：海外采购继续延迟、项目建设进度不及预期