公司发布2023年 半年度报告，上半年实现营业收入136.10 亿元，同比下滑21.33%，归母净利润6.09 亿元，同比下滑83.32%，扣非归母净利润5.49 亿元，同比下滑85.18%。其中，二季度营业收入70.39 亿元，同比下滑19.32%，归母净利润1.59 亿元，同比下滑91.73%，扣非归母净利润1.37 亿元，同比下滑93.10%。

    　　主要产品价格企稳，盈利中枢有望上行。受行业竞争加剧及市场供求关系变化的影响，二季度公司草甘膦、有机硅DMC 等产品价格持续下跌，产品盈利能力同比大幅减弱。根据百川，草甘膦（华东）、有机硅DMC（华东）均价分别为2.78（YoY-56.53%，QoQ-35.75%）、1.48（YoY-40.69%，QoQ-12.75%）万元/吨。此外，公司主要产品的产销量同比下降，但是环比增长，具体而言，公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、磷矿石分别环比增长11%、19%和87%。主要产品销量的环比增长，一定程度上对冲了价格下跌的影响，不过由于部分产品价格低于成本线，这对公司盈利能力形成一定拖累。不过往后看，我们认为最悲观时间点已经过去，随着库存去化以及海外终端需求的恢复，草甘膦、磷铵等产品价格已经出现明显反弹，盈利中枢有望上移。

    　　推进新板块布局，新产品打开成长空间。公司重点项目持续推进，湖北兴瑞550 吨/年有机硅微胶囊中试生产线于今年3 月份建成，目前已实现批量销售；湖北瑞佳20 万吨/年RTV 项目（一期）于7 月中旬建成后进入试运行阶段；公司磷化剂项目完成800 吨/年中试，正在开展5000 吨/年工业化装置设计。公司5000 立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友20 万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10 万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。随着新项目持续投产落地，公司成长空间将被进一步打开。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。预计公司23-25 年实现营业收入272.41、286.89、305.15 亿元（此前为225.87、282.92、306.62 亿元），归母净利润14.92、23.73、27.24 亿元（此前为24.81、29.01、33.20 亿元），对应 PE 为 16X/10X/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降、项目投产不及预期