本报告导读：

    上半年业绩承压主要受草甘膦价格回落、有机硅板块持续低迷以及磷化工板块景气下滑影响，三季度草甘膦、磷化工板块已明显修复。

    投资要点：

    维持增持” 评级。进入三季度，草甘膦、磷化工板块出现明显修复，符合我们判断。故维持盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.25、1.60、1.97 元。维持目标价27.51 元。

    业绩符合市场预期。公司2023 年上半年实现营业收入136.10 亿元，同比下降21.33%，实现归母净利润6.09 亿元，同比下降83.32%。其中二季度实现营业收入70.39 亿元，环比增长7.11%，实现归母净利润1.59 亿元，环比下降64.55%。业绩下降主要系草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品量价齐跌。

    下半年多个新能源、新材料项目将投产。新材料方向已建成黑磷100公斤级放大试验装置，5000 立方米/年气凝胶毡项目预计2023 年三季度建成；新能源方向，湖北兴友20 万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、参股公司湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂一期项目以及磷氟锂业10 万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。

    三季度草甘膦、磷化工产品已明显修复。2023 年三季度海外需求的释放带来了草甘膦、磷肥等农化品种价格的持续修复，而磷矿石价格在下游化肥开工提升的带动下也开始新一轮上行之路。根据百川资讯，截止8 月30 日，草甘膦华中均价3.12 万元/吨，30%磷矿石湖北、55%粉状一铵、64%二铵湖北均价分别为890、3025、3600 元/吨，且短期国内外需求仍将提振磷化工品种价格。

    风险提示：海外草甘膦需求减弱、项目建设进度不及预期