事件描述

    　　8 月28 日晚间，公司发布2023 年中期报告，公司2023H1 实现营业总收入136.10 亿元，同比-21.33%，实现归母净利润6.09 亿元，同比-83.33%；2023 年Q2 实现营业总收入70.39 亿元，同比-19.32%，环比+7.11%，实现归母净利润1.59 亿元，同比-91.75%，环比-64.55%。

    　　公司周期产品景气下行，上半年业绩承压下滑公司2023H1 实现营业总收入136.10 亿元，同比-21.33%，实现归母净利润6.09 亿元，同比-83.33%。主要原因是公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格持续下跌，产销量同比亦出现不同程度下滑，产品盈利能力大幅减弱，部分产品出现大额亏损。从销量端看，2023H1 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为8.15、9.49、12.99、49.07、9.18、1.41、4.31、86.09 万吨，同比分别为-19%、-22%、+13%、-3%、-14%、-34%、+31%、+50%；从价格端看，2023H1 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为26727.71、12564.53、10109.77、3297.19、10681.83、24181.20、8171.56、614.03 元/吨，同比分别为-56.43%、-42.44%、-39.68%、-0.83%、-12.57%、-20.87%、-18.74%、39.79%。

    　　持续加码有机硅和湿电子化学品，成长板块蓄势待发有机硅：公司规划建设的2200 吨/年微胶囊项目，包括200 吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、2000 吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线，其中一期550 吨/年已于3 月建成投产，目前已实现批量销售；湖北瑞佳20 万吨/年RTV 项目（一期）于7 月中旬建成后进入试运行阶段；内蒙兴发40 万吨/年有机硅单体项目预计2023 年底建成；同时，湖北兴瑞8 万吨/年功能性硅橡胶项目在建、40 万吨/年有机硅新材料项目启动建设，强化了公司有机硅上下游的一体化进程。

    　　湿电子化学品：子公司兴福电子分拆上市申请获交易所受理，目前处于问询反馈阶段，分拆后兴福电子将作为独立电子化学品业务平台，加速公司湿电子化学品业务发展。兴福上海专区在建4 万吨/年超高纯电子化学品项目（包括3 万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1 万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），兴福宜昌基地在建项目（包括3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、2 万吨/年电子级蚀刻液）预计在2023-2024 年陆续投产，有望打开第二成长曲线。

    　　积极布局锂电新材料板块，锂矿供应充足

    　　随新能源汽车产量的逐步提升，磷酸铁锂装机量比例提升，公司抓住机遇，开拓锂电新材料领域。公司磷化剂项目完成800 吨/年中试，正在开展5000 吨/年工业化装置设计。控股子公司湖北兴友新能源科技有限公司 “新建20 万吨/年磷酸铁项目（一期10 万吨/年磷酸铁）” 已于近日完成机电仪安装调试及试生产准备工作，生产线已正式全面投产。公司5000 立方米/年气凝胶毡项目、参股公司湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10 万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。此外，公司与四川思特瑞规划合作建设年产300万吨锂辉石选矿装置，一期建设60 万吨/年，预计2023 年10 月建成投产。公司已与当地锂矿企业签订战略合作协议，公司对于生产的锂精矿享有优先采购权。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.28、21.17、29.21 亿元（原预测值为45.02、55.35、64.10 亿元），同比增速为-73.9%、38.5%、37.9%。对应PE 分别为15.90、11.48、8.32 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

    　　（2）安全生产风险；

    　　（3）环境保护风险；

    　　（4）项目投产进度不及预期。