农化、有机硅板块市场景气度下行，公司2024 年一季度净利润承压。兴发集团发布《2024 年第一季度报告》，一季度公司实现营业收入68.88 亿元，同比增加4.82%;实现归母净利润3.82 亿元，同比减少15.07%。公司一季度净利润同比减少主要受公司农化、有机硅板块市场景气度下行影响，2024 年一季度公司草甘膦、有机硅系列产品销量分别为5.82 万吨、5.16 万吨，分别同比增加2.85、0.73 万吨，销售价格却分别同比下降34.75%、15.30%。

    2024 年一季度，公司销售毛利率为14.54%，同比下降1.58 pcts。

    看好草甘膦在需求旺季量价齐升。4 月以来，我们观察到草甘膦价格正窄幅上涨，截至4 月27 日，华东地区草甘膦市场价格为2.62 万元/吨，较3 月底的2.55 万元/吨上涨700 元/吨，涨幅2.75%。我国的草甘膦产品主要用于出口，我们认为当前全球农药行业正处于此轮去库周期尾声，去年四季度以来我国草甘膦出口数据持续改善，往年海外的季节性需求旺季有望在今年再次体现。我们判断5 月后北美草甘膦需求会有所回落，同期南美进入春耕前的备货期，草甘膦采购需求有望持续回暖，考虑到南美是全球农作物主产区，也是草甘膦主要使用地区，我们看好5-7 月国内草甘膦行业量价齐升。

    发布2024 年员工持股计划，彰显长期发展信心。公司发布2024 年员工持股计划（草案），人员范围包括公司的董监高、核心技术（业务）骨干等不超过1500 人，该员工持股计划设立时资金总额不超过36000 万元。公司员工持股计划的推出将有助于公司吸引和留住人才，彰显公司长期发展信心。

    成长板块多个项目稳步推进，看好公司长期成长性。2023 年，公司在新能源材料、新材料板块多个项目顺利投产，今年产能逐渐爬坡后将开始贡献利润。

    在建产能方面，后坪磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞液体胶（一期）项目加快推进，建成后将进一步增强公司发展后劲。在农化板块，子公司湖北泰盛化工L-草铵膦原药及制剂项目、兴晨科技有限公司2,4-滴项目环评公告相继公示，公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局，持续扩大在农化行业的影响力。

    风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。

    投资建议：维持“买入”评级。根据公司一季报，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.57/21.60/24.46亿元，同比增速+34.7%/16.3%/13.2%；摊薄EPS 为1.67/1.94/2.20 元，当前股价对应PE 为12.8/11.0/9.7x，维持“买入”评级。