事件：公司发布2024 年一季报，报告期内实现营业收入68.88 亿元，同比增长4.82%，归母净利润3.82 亿元，同比下降15.07%，扣非净利润3.58 亿元，同比下降13.05%。

    　　报告期主营业务价格同比下跌，毛利率同比小幅下降。报告期内，公司特种化学品销售均价1.05 万元/吨，同比下跌17.39%；草甘膦系列产品销售均价2.12 万元/吨，同比下跌34.75%；肥料销售均价3105 元/吨，同比下跌4.01%；有机硅系列产品销售均价1.14 万元/吨，同比下跌15.30%。由于产品价格下跌，盈利能力同比小幅下降，2024 年一季度公司综合毛利率14.4%，同比下降1.6 pct，当前公司主要产品价格位于底部区域，未来盈利能力有提升空间。

    　　一季度磷矿石保持较高景气度，部分产品价格触底反弹。2024 一季度公司传统磷化工板块主要产品磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为1009 元、23130 元、3087 元、3670 元/吨，同比分别下跌4.8%、20.7%、8.0%、3.1%，环比分别上涨2.5%、-6.7%、-6.6%、-0.04%；精细磷酸盐产品六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价分别为8535 元、7259 元/吨，同比分别下跌13.3%、22.7%，环比分别下跌2.9%、3.7%；草甘膦市场均价2.54 万元/吨，环比2023Q4 下跌8.8%，自2024 年3 月底以来草甘膦市场触底反弹，价格累计上涨694 元/吨；有机硅市场均价1.56 万元/吨，环比2023Q4 上涨8.3%，近期产品价格有所回落，但基本处于近几年底部区域。

    　　公司重点项目稳步推进，未来成长属性不断增强。2023 年公司紧抓重点项目建设，推动公司转型升级。兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、 2 万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产，公司微电子新材料产业综合实力持续增强；湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶、湖北兴友 30 万吨/年电池级磷酸铁项目（一期）、 参股企业湖北磷氟锂业 20 万吨/年电池级磷酸二氢锂及 1 万吨/年高品质磷酸锂项目（一期）顺利投产，公司新能源产业布局全面推进；湖北兴瑞 550 吨/年微胶囊、 5000m3/年气凝胶毡，湖北吉星 800 吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点。后坪 200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶（一期）项目加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础，增强公司发展后劲。

    　　维持“增持”投资评级。预计2024-2026 年归母净利润分别为18.3 亿、24.1亿、27.8 亿元，EPS 分别为1.66、2.18、2.52 元，当前股价对应PE 分别为13、10、 9 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期