公司发布2026 年第一季度报告，实现营业收入74.5 亿元 （同比+3.1%），实现归母净利润2.6亿元（同比-17.4%），实现归母扣非净利润2.1 亿元（同比-7.9%）。

    　　事件评论

    　　磷矿产销受地方政策影响，叠加肥料成本端走强，2026Q1 业绩同比承压。2026Q1 公司毛利率为13.7%，同比变动+0.7pct，环比变动-9.4pct。Q1 业绩同比承压主要在于磷矿及肥料两大板块，受地方政策等因素影响，春节后磷矿复工时间晚于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降；肥料板块受硫磺等原材料价格持续上涨影响，成本大幅增加，同时销售价格受政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加。亮点方面，公司特种化学品板块市场表现较好，叠加成本推动因素，盈利能力同比增强；农药板块、有机硅板块和新能源板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善。

    　　近期有机硅、草甘膦价格显著走高，有望带动公司盈利转好。有机硅单体行业2025 年11月的减排降碳会议达成了减产共识，DMC 价格由2025 年10 月底的1.07 万/吨涨至12月末的1.36 万/吨，涨幅明显；进入2026 年，有机硅价格进一步上行，截至4 月28 日DMC 价格为15000 元/吨，虽然部分由原料甲醇上涨所致，但整体盈利仍较2025 年平均水平改善明显。3 月以来，地缘冲突升级，原料成本显著抬升带动草甘膦价格上涨，草甘膦涨幅超过万元，最新报价（截至4 月28 日）超过33000 元/吨，企业利润走阔。

    　　推进资源整合，磷矿实力不断增强。公司持续推进磷矿整合，加强资源端实力。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25 亿吨，磷矿设计产能为642.2 万吨/年；宜安实业拥有磷矿探明储量3.15 亿吨，于2025 年11 月取得安全生产许可证，并建成投产400 万吨/年产能；此外公司于2025 年8 月受让桥沟矿业剩余50%股权并纳入报表范围，其拥有280 万吨/年的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段；此外公司荆州荆化、远安杨柳东磷矿均处于探转采阶段，丰富的磷矿资源为公司发展磷化工提供有利条件。

    　　重点项目稳定推进，高研发下明星产品频出。公司2025 全年研发投入达13.2 亿元，占营收的4.5%，黑磷、电子级双氧水等产品取得显著进展。重点项目方面，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15 万平方米/年有机硅泡棉，湖北吉星5,000 吨/年磷化剂系列产品项目、2 万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发3,000 吨/年四氧化二氮项目全面建成投产。同时兴福电子1.5 万吨/年电子级磷酸扩产项目，兴华磷化工3.5 万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1 万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。

    　　公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，而目前有机硅、草甘膦等景气复苏及新项目陆续落地，业绩有望持续回升。预计2026-2028 年归属净利润为19.3、26.3、32.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。