拟控股宝来新材料，维持“买入”评级

    　　金发科技发布公告，拟受让宝来集团转让的宝来新材料14.10 亿元（占其注册资本的43.93%）认缴出资权，并向宝来新材料增资4.70 亿元，以获取宝来新材料51.09%股权实现控股。宝来新材料在建年产60 万吨ABS 及其配套装置项目，报批总投资106.87 亿元，公司通过本次收购有望延伸改性塑料的上游产业链，实现ABS 原材料一体化供应，考虑公司手套产线落地，且全球疫情反复，我们上调公司EPS 预测至1.62/1.82/2.03 元（原值1.48/1.62/1.81 元），结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均15 倍PE），给予公司2021 年15 倍PE（前值对应2021 年21 倍PE），对应目标价24.30 元（前值31.08 元）维持“买入”评级。

    　　控股宝来新材料拓展上游，存量石化项目指标愈显珍贵据公司公告，截至2021 年6 月30 日，宝来新材料股东为宝来企业集团（持股90.65%）及盘锦鑫海建设（持股9.34%），总资产42.89 亿元，净资产15.00 亿元，且暂未产生收入及利润。其在建的60 万吨ABS 及其配套装置项目，总报批投资106.87 亿元，已于2020 年6 月15 日开工建设，建设期2 年，除60 万吨/年ABS 外亦包括60 万吨/年丙烷脱氢制丙烯、26 万吨/年丙烯腈及10 万吨/年MMA 装置。项目相关的土地、环评、能评、安评等手续均已办理，我们认为在“高耗能、高排放”项目审批趋严背景下，存量化工行业项目指标愈显珍贵，且该项目将有效强化公司产业链一体化。

    　　医用及健康防护手套项目快速推进

    　　据公司2020 年10 月15 日公告，其投入50 亿元的400 亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目快速推进，项目包括年产250 亿只一次性医用检查丁腈手套、年产20 亿只一次性医用外科丁腈手套及年产130 亿只一次性民用防护丁腈手套。项目从启动至试车完工整体约需24 个月，但产线将陆续投放。据公司一季报，在建工程为16.94 亿元，环比2020 年末增加4.35亿元。在海外疫情短期难以消除，且近期变异病毒继续导致反复的背景下，我们认为公司项目投产后仍将有可观盈利。

    　　风险提示：原油价格大幅波动风险，下游需求恢复不达预期风险。