事项：

    　　公司发布三季报业绩，2022 年前三季度实现营收293.15 亿元，同比-0.94%，归母净利润12.03 亿元，同比-30.49%，毛利率15.65%，净利率4.09%，基本每股收益0.47 元/股。其中Q3 实现营收98.48 亿元，同环比分别-4.4%/-1.6%，归母净利润4.01 亿元，同环比分别+167.6%/+5.2%，扣非归母净利润2.32 亿元，同环比分别+2.32%/-23.93%，毛利率14.68%，同环比分别+1.05pct/-0.75pct，净利率4.05%，同环比分别+2.57pct/+0.25pct。

    　　评论：

    　　Q3 原材料价格总体下行，改性塑料板块销量同环比皆增长。（1）营收方面，2022Q3 改性塑料板块实现营收66.6 亿元，同比增长5.3%、环比增长7.4 %；新材料板块实现营收5.64 亿元，同比下降6%、环比下降24.6%；绿色石化板块实现营收5.43 亿元，同比下降53.5%、环比下降44.1%。（2）产销方面，2022Q3

    　　改性塑料产量48.37 万吨，销量45.86 万吨，同比增长7.3%、环比增长11.6%；新材料板块产量3.08 万吨，销量2.48 万吨，同比增长6.9%、环比下降13.9%；绿色石化产品销量7.95 万吨，同比下降55.6%、环比下降41.8%。（3）产品价格方面，2022Q3 改性塑料板块均价1.45 万元/吨，同比下降1.9%、环比下降3.8%；新材料板块均价2.28 万元/吨，同比下降12%、环比下降12.4%；绿色石化板块均价0.68 万元/吨，同比上升5%、环比下降4%。（4）原材料成本方面，Q3 改性塑料主要原材料（聚烯烃树脂、聚苯乙烯树脂、工程树脂）采购均价为0.95 万元/吨，同比下降15.2%、环比下降14.8%；新材料产品主要原材料（丁二醇、精对苯二甲酸、精己二酸、癸二胺）采购均价0.93 万元/吨，同比下降37.5%、环比下降39.1%；绿色石化产品主要原材料（低温丙烷、混合碳四、丁二烯、苯乙烯）采购均价0.52 万元/吨，同比上升13.5%、环比下降9.7%。（5）公司Q3 资产处置收益1.57 亿元，系鸿基伟业复材回购碳纤维公司6%股权的剩余股权回购款及碳纤维公司出让土地所有权所致。

    　　新材料品类持续扩张，产能加速扩充。公司新产品产能在加速落地，辽宁金发60 万吨ABS 及其配套装置项目已于5 月30 日实现中交，部分产线在三季度试生产，3 万吨PLA 产能有望于2022 年4 季度投放；1.1 万吨PA10T/PA6T合成树脂项目计划于2022 年12 月投产。120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目目前完成概算总投资的36.9%。

    　　投资建议：随着原材料成本改善，公司盈利水平有望进一步提升，叠加公司一体化布局顺利推进中，抗风险能力有望加强。由于前三季度相对低基数，我们下调2022 年全年业绩预期，预计2022-2024 年实现营收394/465/532.5（前值为414/465/532.5）亿元，同比增速分别为-1.9%/+17.9%/+14.5%；归母净利润17.10/24.19/28.52 （ 前值为19.07/24.45/28.89 ） 亿元， 同比增速分别为+2.9%/+41.4%/+17.9%。我们给予公司2023 年15x P/E，目标价格13.66 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格上行；下游需求下滑；项目建设低于预期。