事件：1）公司发 布2022年报，实现营收404.12亿元，同比+0.53%；实现归母净利润19.92 亿元，同比+19.89%；实现扣非归母净利润13.41 亿元，同比-12.71%。2）公司发布2023 年一季报，实现营收96.83 亿元，同比+2.39%，环比-12.74%；实现归母净利润2.99 亿元，同比-29.07%，环比-62.10%；实现扣非归母净利润2.61 亿元，同比-34.25%，环比-35.87%。3）公司发布利润分配预案，拟每股派发0.23 元现金股利。

    　　石化板块盈利受损拖累业绩，车用、新能源及消费电子改性塑料销售增长迅速。改性塑料方面：2022 年公司销售176.22 万吨，同比+0.97%，销售收入256.47 亿元，同比+1.26，单吨均价为1.46 万元/吨，同比+0.29%。其中车用材料销售75.11 万吨，同比+21.64%；家电材料销售35 万吨，同比-5.40%；电子电气材料销售18.1 万吨，同比+7.1%；新能源材料销售5.69 万吨，同比+84.86%；消费电子材料销售6.12 万吨，同比+27.08%。新材料方面：公司销售可降解塑料9.85 万吨，同比+23.53%；销售特种工程塑料1.78 万吨，同比-0.85%，其中LCP 销售0.34 万吨，同比+13.33%。石化板块方面：宁波金发销售45.92 万吨，同比-26.07%，受俄乌冲突及通胀影响，碳三碳四原料价格走高，公司石化板块成本承压；辽宁金发销售9.56 万吨。医疗健康方面：实现销售收入14.95 亿元，同比-2.12%。

    　　持续加强产能建设，打通ABS 一体化产业链。特塑方面，公司在已有2.1 万吨高温尼龙树脂基础上，年产0.6 万吨PPSU/PES 预计于2024年6 月投产，1.5 万吨LCP 项目预计于2024 年12 月投产。石化方面，年产8000 万立方PSA 氢气装置预计于2023 年三季度投产，80 万吨聚丙烯装置预计2023 年6 月底中交。辽宁金发60 万吨/年ABS 打通从丙烯腈到改性ABS 一体化产业链，有效增强产品盈利能力。

    　　维持盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为461.28/503.72/542.62 亿元，预计2023-2025 年归母净利润为24.86/30.55/35.39 亿元，对应PE 为9X/8X/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期，主营产品价格大幅下滑。