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金发科技(600143)机构评级研报股票分析报告

 
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金发科技(600143):改性塑料上半年实现量利齐升 新材料持续推进建设

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-09-11  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布半年报,2023 年上半年实现营收203.49 亿元,同比+4.53%;实现归母净利润4.69 亿元,同比-41.53%。其中Q2 单季度实现营收106.66 亿元,同比+6.56%/环比+10.15%;实现归母净利润1.70 亿元,同比-55.29%/环比-42.93%;实现毛利率13.19%,同比-2.24PCT/环比-1.91PCT;实现净利率1.41%,同比-2.38PCT/环比-1.61PCT。

      评论:

      改性塑料需求有所回暖,总体实现量利齐升。改性塑料板块,2023H1 收入116.52 亿元,同比-4.26%;销量85.77 万吨,同比+5.19%;毛利率24.11%,同比+4.11PCT。受益于终端汽车、家电需求回暖,改性塑料业务在2023 年实现销量同比增长,其中车用材料、家电材料、新能源材料、环保高性能再生材料2023H1 销量分别为38.60/15.50/2.86/10.16 万吨,同比+24.64%/+19.23%/+52.13%/+17.59%。此外,改性塑料板块原材料采购价格普遍下降,毛利率实现改善。根据公司披露的经营数据,改性塑料板块主要原材料采购价格在2023Q2 为8933.5 元/吨,同比-20.07%/环比-3.12%。分季度来看,2023Q2 改性塑料单季度实现收入为59.48 亿元,同比-4.09%/环比+4.29%;销量45.18 万吨,同比+9.95%/环比+11.31%,产销逐季度实现改善。

      新材料板块产销同比大增,多项目即将投产继续贡献增量。2023H1 公司新材料板块实现收入14.27 亿元,同比-11.95%;销量7.70 万吨,同比+23.40%;毛利率17.51%,同比-2.44PCT;其中,2023Q2 单季度实现收入7.67 亿元,同比+2.54%/环比+16.18%;销量4.23 万吨,同比+46.88%/环比+21.90%。从季度同环比数据来看,2023Q2 公司新材料各子板块销量均有大幅提升,完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料分别实现销量3.38/0.49/0.36 万吨,同比+49.56%/+4.26%/+140.00%,环比+15.75%/+48.48%/+63.64%。展望后市,1 万吨BDO、0.6 万吨PPSU/PES、1.5 万吨LCP 等新材料有望持续落地贡献增量。

      绿色石化板块持续修复,盈利能力持续好转。2023H1 公司绿色石化板块实现收入39.52 亿元,同比+159.20%;销量58.29 万吨,同比+174.56%;毛利率-7.46%,同比+1.94PCT;其中,2023Q2 单季度实现收入22.62 亿元,同比+132.74%/环比+33.88%;销量34.13 万吨,同比+150.04%/环比+41.27%,受益于原油、煤炭价格逐渐走低,绿色石化板块原料加工成本显著降低,此外公司上半年对PDH 装置进行换剂检修,生产负荷提高约10%。公司绿色石化板块新材料建设持续推进,多个项目预计于年内投产贡献收益:120 万吨PTPE 已完成中交,预计2023Q3 正式投产;COC 中试装置预计将于2023Q3 投产;辽宁金发60 万吨ABS 项目已开始生产。

      投资建议:随着原材料成本改善,公司盈利水平有望进一步提升,叠加公司一体化布局顺利推进中,抗风险能力有望加强。根据公司在建工程最新进展,我们调整业绩预期,预计2023-2025 年实现营收380.20/426.50/468.25(前值为  420.98/475.34/540.22)亿元,同比增速分别为-5.9%/+12.2%/+9.8%;归母净利润12.69/17.17/23.91(前值为18.78/23.53/27.83 )亿元,同比增速分别为-36.3%/+35.3%/+39.3%。参考可比公司估值均值,我们给予公司2024 年15xP/E,目标价格9.75 元/股,维持“推荐”评级。

      风险提示:原料价格上行;下游需求下滑;项目建设低于预期等

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