2024 年扣非后净利润同比增长240.13%。公司2024 年实现营业收入605.14 亿元，同比增长26.23%，归母净利润8.25 亿元，同比增长160.36%，扣非后净利润6.75 亿元，同比增长240.13%。公司业绩增长主要由于：1）公司改性塑料、特种工程塑料业务在汽车、家电、电子电工、消费电子等行业的销量和毛利均实现稳定增长。

    　　2）公司绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，有效落实技改技措，优化产品结构，稳步提升产能利用效率，经营质量有所提升。2024 年，公司改性塑料销量255.15 万吨，同比增长20.78%。

    　　2025Q1 扣非后净利润同比增长168.63%。公司2025 年一季度实现营业收入156.66 亿元，环比下降21.86%，同比增长49.06%，归母净利润2.47 亿元，环比增长74.19%，同比增长138.20%，扣非后净利润2.16 亿元，环比增长439.09%，同比增长168.63%。公司一季度业绩增长主要由于公司改性塑料业务量利双增；绿色石化板块通过技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升。

    　　公司加速海外供应及服务能力。随着公司越南新工厂（第一期）的规模化投产，进一步提升了公司产品的全球竞争力。美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同发力，经营成果显著，市场份额大幅提升。在改性塑料产能方面，公司目前印度基地产能16 万吨，在建产能4 万吨；美国基地产能4 万吨，越南基地产能6 万吨，在建产能4 万吨。2024 年，公司海外业务实现产成品销量23.35 万吨，同比增长29.51%，海外地区收入87.92 亿元，同比增长14.53%，毛利率18.42%。

    　　公司材料可满足机器人领域性能需求，间接持股宇树科技。宇树科技作为全球首家公开零售高性能四足机器人并最早实现行业落地的公司，在机器人领域发展迅猛。公司材料可满足机器人领域相关性能需求，目前，公司作为有限合伙人通过金石成长基金间接持股宇树科技。公司对金石成长基金持股比例为9.15%。同时，公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，公司研发的超耐温、耐磨PPA 和PEEK 材料，解决了人形机器人和机器狗的关键零部件长期使用性的问题，在行业实现了应用。

    　　盈利预测。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为14.57 亿元、19.76 亿元、24.02 亿元。我们给予公司2025 年25 倍PE，对应目标价为13.75 元，交接覆盖维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。