中国船舶发布半年度业绩报告。公司2023H1 实现营业收入305.26 亿元，yoy+27.48%；归母净利润5.53 亿元，yoy+182.46%。上半年公司扣非净利润依然承压，表明仍在排产低价订单。且江南、外高桥上半年相对偏低的交付量也影响了半年度业绩。尽管如此，上半年中国船舶新签订单强势增长，民船订单同比增长61.49%。当前中国船舶的主要逻辑依然围绕在“新签订单强势上行+新造船价温和上涨提供安全边际+重组预期下有望形成巨无霸龙头”三点，继续强烈推荐中国船舶！

    　　中国船舶发布半年度业绩报告。公司2023H1 实现营业收入305.26 亿元，yoy+27.48%；归母净利润5.53 亿元，yoy+182.46%；扣非净利润-1.17 亿元， 去年同期为-0.65 亿元。2023Q2 单季度营收214.81 亿元，yoy+97.95%；归母净利润5.1 亿元，yoy+254.61%。

    　　分业务结构来看，船舶造修及海洋工程业务营业收入 281.44 亿元，毛利率为6.94%，yoy-0.83pct；机电设备业务营业收入 8.94 亿元，毛利率为16.29%，yoy+7.4pct。

    　　上半年公司扣非净利润依然承压，表明仍在排产低价订单。此外，上半年中国船舶完工并试航了第一艘豪华邮轮，主体的减值计提工作已经完成，但剩余存货资产仍存在一定的减值，也影响了半年度利润。

    　　从细分船厂的角度，江南、外高桥今年以来相对较低的交付量构成了扣非净利润承压的另一原因。根据中国船舶工业协会，江南造船1~6 月完工量相对较低，仅居于全国第8 位；外高桥造船的交付量相对可观，居于全国第3。

    　　从业务发展状况来看，今年以来中国船舶新签订单强势增长，民船景气度上行背景下，中国船舶率先受益！公司上半年新签民船订单88 艘/619.17 万载重吨，同比增长61.49%，新接订单呈上行趋势；截至 2023 年6 月底，公司累计手持造船订单264 艘/1933.78 万载重吨，依然处于相对高位。截至2023 年6 月底，中国船舶累计手持造船订单264 艘/1933.78 万载重吨，修船订单83 艘/13.68 亿元，海工装备合同订单金额45.43 亿元，机电设备合同订单金额24.24 亿元。

    　　与此同时，行业端的订单量、价信息继续向好。根据中国船舶工业行业协会2023 年1-7 月，全国造船完工量2409 万载重吨，同比增长 15.6%；新接订单量4476 万载重吨，同比增长 74%。据克拉克森数据显示，截至2023 年7 月，新船价格综合指数达到172.3 点，环比增长0.8%，同比增长6.7%，连续增长7 个月，再创2009 年以来的新高。同时，中国造船企业的实力和国际影响力显著增强。7 月新签订单、手持订单的全球占比继续维持高位。

    　　2023 年7 月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到52.9%ct；1-7 月累计新签订单占全球份额达到67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，中国船舶尚未迎来明确的业绩拐点，预计高价质量订单将陆续在23 年底和24 年进行交付。船舶板块基本面复苏，是我们今年重点的推荐主线。当前中国船舶的主要逻辑依然围绕在“新签订单强势上行+新造船价温和上涨提供安全边际+重组预期下有望形成巨无　　霸龙头”三点，我们预计23/24/25 年公司有望实现10.6/70.7/110.7 亿元归母净利润，继续强烈推荐中国船舶！

    　　风险提示：散货船航运市场持续低迷，修复不及预期；中国船舶内部生产效率提升不及预期；原材料价格持续上涨，人工费用持续上涨；汇率波动风险。