中国船舶2023 年实现营业收入748.39 亿元，同比增加25.81%，实现归母净利润29.57 亿元，同比增加1614.73%。2024Q1 公司实现营收152.7 亿元，同比增加68.84%，实现归母净利润4.01 亿元，同比增加821.12%。公司全年新接船舶订单大幅增长，载重吨维度上增长了104%，每万载重吨的订单造价达到了0.79 亿元。行业端来看，2023 中国造船业景气继续向上，三大指标全面上行。24 年以来全球新签订单量价齐升。我们认为中国船舶单季度利润已迎来增长拐点，后续增长趋势更为确定。继续维持“强烈推荐”评级！

    　　中国船舶披露2023 年度报告和2024Q1 季报。公司2023 年实现营业收入748.39 亿元，同比增加25.81%，实现归母净利润29.57 亿元，同比增加1614.73%。2024Q1 公司实现营收152.7 亿元，同比增加68.84%，实现归母净利润4.01 亿元，同比增加821.12%。关键比率层面，公司23Q4 的销售毛利率达到9.65%，销售净利率达到1.55%；24Q1 的销售毛利率达到7.22%，销售净利率达到2.65%。

    　　分业务来看，公司的主体业务依然是船舶造修业务，2023 年实现营收704.2亿元，占总营收的94%，公司23 年新签订单大幅增长。从新接订单的角度，公司23 年共承接新船订单128 艘/918.61 万载重吨/728.78 亿元，载重吨的角度，同比22 年增长了104%。与此同时，新船订单造价达到0.79 亿元/万载重吨。截至2023 年底，公司累计手持民品船舶订单 261 艘/1943.78 万载重吨/1534.99 亿元，在手订单造价也达到0.79 亿元/万载重吨。

    　　从行业端来看，2023 年中国造船业景气继续向上。根据中国船舶工业行业协会，2023 年，全国造船完工量4232 万载重吨，同比增长11.8%；新接订单量7120 万载重吨，同比增长56.4%。12 月底，手持订单量13939 万载重吨，同比增长32.0%，三大指标全面增长。2024 年以来，船舶市场仍继续维持向好的景气状况，1-3 月全球新签订单2909 万载重吨，同比增长17.2%，新造船价指数也继续上行，3 月份散货船、油船集装箱船新船价格指数分别环比上升4 点、5 点、1 点至170 点、216 点、113 点。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。中国船舶23 年下半年开始，营业收入快速增长，23H2 的营业总收入比23H1 增加了45%。24Q1 的营业收入也同比大幅增长了68.84%。结合具体船型分析来看，2023 年公司共生产销售了263.8 万载重吨的集装箱船，同比大幅增长181.8%，这表明2021 年以后的价格上行区段的集装箱船订单正进入交付节奏。考虑到公司23 年整体交付节奏偏缓，高价订单的确认仍需循序渐进，我们下调了公司24、25 年的利润预期。预计24~26 年公司将实现58.3/87.1/96.3 亿元归母净利润。继续强烈推荐中国船舶！

    　　风险提示：下游航运市场持续低迷，修复不及预期；中国船舶内部生产效率提升不及预期；原材料价格持续上涨，人工费用持续上涨；汇率波动风险。。