投资要点

    　　累计签订超170 亿元大额合同，周期景气龙头势起公司3 月31 日发布公告，全资子公司大连船舶重工集团有限公司联合中国船舶工业贸易有限公司，与国内某知名船东于2026 年3 月30 日签订10 艘超大型油船（VLCC）建造合同，总金额达80-90 亿元人民币。该船东为全球头部油轮运营公司，与大连造船长期保持着紧密的合作关系。大连造船是我国首家建造VLCC的船企，在VLCC 建造市场领域保持着长期的竞争优势地位。本订单船型是大连造船紧跟国际航运绿色能源发展方向、契合全球最新环保设计准则，自主研发设计的新一代VLCC 主力船型。本次订单落地有利于进一步巩固大连造船在VLCC 领域的市场领先地位。

    　　4 月22 日，公司再次发布公告，全资子公司大连造船联合中国船舶工业贸易有限公司与某知名船东签订的总计12 艘9200TEU 集装箱船建造合同已于近日生效，合同金额约90 亿元。9200TEU 集装箱船是大连造船紧跟国际航运绿色能源发展方向、契合全球最新环保设计准则建造的新一代中型集装箱船船型。该船型性能指标达到世界一流水准，在总体性能、环保性能、运行可靠性等核心领域，均达到同型船全球领先水平。

    　　上述两笔订单合计规模超170 亿元，约占公司2024 年度经审计营业收入的21.63%。上述两笔订单的承接，进一步巩固公司在造船领域的市场领先地位，提升生产资源及设施的利用率，有利于提升巩固公司在绿色低碳船型设计建造领域的影响力，带来更广泛的市场效应。若上述订单顺利交付执行，将对增厚公司未来业绩，同时大幅提升公司中长期的市场竞争力和盈利能力。

    　　船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：2025 年，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比下降24.2%。其中，箱船同比增长4.8%，油轮同比下降30.3%；散货船下降30.7%；LNG 船同比下降56.1%；其他船型同比下降52.0%。2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。3）价：截至2026 年3 月底，克拉克森新船造价指数报收182.07 点，2026 年以来下降1.4%，2021 年以来增长43.24%，位于历史峰值95.07%分位。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨。

    　　行业发展趋势：新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强。

    　　中船集团船舶总装资产整合有望加速，竞争格局有望持续改善，效率提升可期。

    　　中国船舶集团的船舶总装资产整合有望加速推进，资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理，并带动造船行业竞争格局优化。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别约78.4、170.9、253.7 亿元，同比增长117%、118%、48%，PE 为35、16、11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动；3）汇率波动汇兑损失风险；4）行业产能扩张导致产能过剩风险。