航天机电公布2009年年报：2009 年实现营业收入13亿，同比增长6.62%；利润总额1.13亿元，同比增长157%；归属母公司所有者的净利润为7748万元，去年同期为2792万元，同比增长177.5%；基本每股收益0.104元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.01元。

    投资收益贡献显著。利润增幅远远超过营业收入增幅的原因是投资收益增长86%，2009 年实现利润总额为1.13 亿元，其中投资净收益高达1.42 亿元。主要原因母公司出售国泰君安证券股份有限公司500 万股股权，以及子公司上海汽车空调器厂投资的公司利润大幅增长。

    公司高端汽配产业大幅增长，业务扩展成新增长点。受国际金融危机的影响，2009 新能源、新材料产业营业收入同比分别出现下滑8.48%、13.66%，只有高端汽配产业受益于汽车产业的高度景气，同比增长44.92%。传感器分公司与宝马公司签订了全球采购框架协议；合营公司上海德尔福汽车空调系统有限公司在上海大众、上海通用的新项目中取得突破性进展；控股子公司上海新光汽车电器有限公司成为法国标致雪铁龙集团的全球供应商；舒航分公司取得新产品项目10 余项，这些都成为或将成为公司新的利润增长点。

    新能源航天光伏产业链初步成型，短期内贡献有限。新能源光伏产业是公司的第一大业务，占公司收入构成42.8%，但是由于处于投入阶段，毛利率只有8.64%。另外09 年国内外光伏太阳能市场萎缩，太阳能电池订单大幅减少，盈利贡献有限。

    给予公司“短期_中性，长期_A”的投资评级。我们预计公司10-12年每股收益为0.14 元、0.19 元、0.25 元， 按照最新收盘价，公司10-12 年动态市盈率分别为83.16 倍、62.37 倍和48.82 倍。公司目前估值过高，主要原因在于公司涉及新能源产业。我们给予公司“短期_中性，长期_A”的投资评级。