公司于2013年8月20日发布2013年半年报:公司2013年上半年实现营业收入12.10亿元,同比增长77.00%;营业利润1.83亿元,去年同期为-4.55亿元;归属上市公司股东净利润1.70亿元,去年同期为-3.02亿元;归属于上市公司股东扣非净利润1.19亿元,去年同期为-3.20亿元;经营性现金流达-4991.94万元;折合每股收益0.14元,扣非每股收益0.10元,业绩大幅好转。

    按照单季度拆分,公司第二季度实现营业收入8.21亿元,同比增长129.76%;营业利润1.37亿元,去年同期为-2.94亿元;归属上市公司股东净利润1.21亿元,去年同期为-1.92亿元;折合每股收益0.10元。

    经营目标:公司计划2013年实现营业收入32亿元,比2012年度增长109%,实现利润总额1亿元。

    核心观点。(1)收入同比大增 77%,主要来自电站 EPC业务和光伏组件出货的增长,上半年公司新增路条 459MW,出售电站 150MW 带动光伏电站 EPC 及组件出货的增长;(2)嘉峪关和张掖合计 45MW 在建工程完工项目 100%完工,预计下半年将出售,全年 250MW的电站建设并网目标有望实现;(3)综合毛利率从-10.80%回升至 20.80%,公司 EPC业务的盈利仍建立在电池组件亏损的基础上; (4)神舟硅业剥离后,销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈现逐季下降的趋势,公司通过加强应收账款管理、利用供应链融资等手段压缩公司贷款规模及用低利率的集团委贷置换银行贷款等措施实现财务费用的下降;(5)贷款规模比去年同期下降 12.20亿元,资产负债率降到 45.46%;(6)投资收益 1.47亿元是上半年盈利的核心,联营/合营、电站出售及资产出售分别贡献 3900万元、6000万元、4600万元。

    盈利预测与投资评级。公司上半年电站出售表现优秀,大股东对公司的资金支持是公司电站投资的核心优势。我们预计公司 2013-2015年 EPS为 0.24元、0.36元和 0.52元,按照 2014年 25-30倍估值,对应目标价 9.00-10.80元,首次给予“买入”评级。

    主要风险因素。电站开发进度、结算进度和盈利能力不达预期;产品价格继续下跌风险;行业竞争加剧风险。